>> 海通證券-博瑞傳播(600880)年報點評：內(nèi)生增長乏力，新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型效果待顯-170301
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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作者： |
鐘奇 |
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2016年公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入10 億，較上年下滑18.97%；實現(xiàn)利潤總額0.9億、歸母凈利潤0.6 億，分別較上年下滑1.35%和19.46%，扣非凈利潤出現(xiàn)首虧，較上年下滑191.6%。截至2016 年末，公司總資產(chǎn)43 億，歸屬于母公司所有者的股東權(quán)益為36 億。公司內(nèi)生增長乏力，面臨經(jīng)營轉(zhuǎn)型突圍的陣痛期。
傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)增速下滑，文化產(chǎn)業(yè)并購基金推動轉(zhuǎn)型升級。受傳統(tǒng)媒體行業(yè)整體需求收縮的影響，公司的傳統(tǒng)紙媒經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)行投遞、印刷、報媒廣告業(yè)務(wù)收入同期均出現(xiàn)加速下跌，印刷、廣告、發(fā)行及投遞收入分別下滑25.20%、11.55%、6.01%。2016 年，公司參與投資3 只文化產(chǎn)業(yè)并購基金，投資創(chuàng)新文化產(chǎn)業(yè)，確保新媒體、新業(yè)務(wù)的可持續(xù)性發(fā)展，推動公司廣告、發(fā)行投遞、教育等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
“傳媒+金融”協(xié)同效果未達，“風(fēng)控+內(nèi)控”嚴格控制經(jīng)營風(fēng)險。公司以現(xiàn)有的小貸業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，打造產(chǎn)業(yè)金融體系，報告期內(nèi)斥資1.68 億切入四川擔(dān)保業(yè)，促進公司產(chǎn)業(yè)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。在宏觀經(jīng)濟低迷和不良貸款持續(xù)高企的環(huán)境下，小貸公司受逾期貸款清收壓力和貸款基準利率的雙重影響，效果未達預(yù)期，全年僅實現(xiàn)營業(yè)總收入4344 萬元。但博瑞小貸在同成都中小保、成都小保等國有擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)合作中，有效控制了新增業(yè)務(wù)的回款風(fēng)險、強化內(nèi)部管理流程控制、加大存量逾期貸款的催收力度。
移動游戲業(yè)績不及預(yù)期，數(shù)字娛樂集群布局仍在探索。2016 年公司互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)營收較上年下降41.25%，為擴大游戲的市場影響，人力及推廣等運營成本出現(xiàn)較大幅度增長，營業(yè)成本較上年同期只有小幅下降12.74%。受游戲競爭日趨白熱化、老游戲生命周期衰減、新游戲上線速度放緩等因素影響，公司游戲流水出現(xiàn)大幅度下滑，收入和利潤雙降。未來公司將繼續(xù)深化網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)鏈資源融合，以移動游戲為重點，延續(xù)精品，2017 年重點研發(fā)手游《七雄爭霸 2》和《全民主公2》，挖掘策略、塔防、格斗等產(chǎn)品優(yōu)勢，研發(fā)H5版《七雄爭霸》和《全民主公》，在H5 和休閑游戲領(lǐng)域儲備團隊與產(chǎn)品。同時推進在影視、動漫、電競和其他周邊產(chǎn)業(yè)上的探索和布局，公司旗下的夢工廠將繼續(xù)與騰訊和韓國Netmarble 等公司合作，推動相關(guān)手游的上線運營，盡力延長《俠義道》等系列老產(chǎn)品的生命周期。網(wǎng)絡(luò)游戲版塊預(yù)計全年上線新游戲總數(shù)5-8 款，公司數(shù)字娛樂集群的構(gòu)建仍在探索中。
盈利預(yù)測與投資建議。公司未來看點：（1）“傳媒+金融”全新業(yè)務(wù)發(fā)展模式：公司投資的小額擔(dān)保公司，有利于實現(xiàn)小貸業(yè)務(wù)與融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，為重點客戶提供一體化、全方位的金融服務(wù)，加強用戶粘性，提升用戶體驗。（2）新媒體布局：公司成立的產(chǎn)業(yè)并購基金從IP 發(fā)力，掌握產(chǎn)業(yè)鏈上游源頭資源，構(gòu)建泛娛樂數(shù)字生態(tài)。（3）教育服務(wù)布局：未來公司將繼續(xù)夯實以樹德博瑞學(xué)校及九瑞大學(xué)堂培訓(xùn)為主的K-12 基礎(chǔ)教育業(yè)務(wù)，積極并穩(wěn)健地推進早期幼兒、藝體培訓(xùn)等教育細分市場，尋求業(yè)務(wù)突破與新的利潤增長點。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.06 元、0.06 元和0.07 元。鑒于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)布局效果仍需觀察，因此我們給予暫不評級。
風(fēng)險提示。游戲、教育等新業(yè)務(wù)布局低于預(yù)期風(fēng)險。
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