>> 安信證券-天孚通信(300394)加碼高速光器件，未來業(yè)績有望跨越式增長-170301
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏廬生 |
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截止到2016 年12 月31 日，前次募集資金已累計使用近80%，總體募集資金使用情況正常。據(jù)公告，公司目前BARREL LENS 設(shè)計開模及量產(chǎn)已順利實施；Receptable O.I（帶隔離器組件）項目已通過多家客戶的認證并批量生產(chǎn)；OSA 光器件憑借設(shè)備工藝優(yōu)勢、團隊經(jīng)驗優(yōu)勢已進入量產(chǎn)階段；100G光收發(fā)組件產(chǎn)品；順利量產(chǎn)。募投產(chǎn)能的逐步釋放，將有利于促進公司營收保持較快增長。
■計劃募資7 億、投向“高速光器件”：公司于2017 年1 月公告，擬非公開發(fā)行股票不超過3000 萬、募資不超過7.18 億元，主要投向“40G/100G 高速光器件”，項目實施后公司將增強各類高速光器件的生產(chǎn)能力，預計年產(chǎn)3060萬個高速光器件、對應(yīng)年營收8.3 億元、凈利潤1.5 億元。公司主動向光通信產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，將產(chǎn)品線逐步擴展到各類光器件以及關(guān)鍵部件制造，有利于提高提高產(chǎn)品附加值、提升產(chǎn)品間協(xié)同競爭力、增強客戶粘性，對保持光器件行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位具有重要的戰(zhàn)略意義。
■外延并購與產(chǎn)業(yè)合作并舉、擴張業(yè)務(wù)版圖：公司于2016 年7 月公告，以自有資金350 萬元受讓深圳正唐 35%股權(quán)，并且雙方合作成立并購基金、總額3 億元，其中公司以自有資金不超過1.35 億元出資參與，主要投向光通信、大數(shù)據(jù)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等新興熱點領(lǐng)域。公司又于2016 年9 月公告，與廣東廣昶、日本Tsuois Mold 就光通信Lens 簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，同時，公司與永昶集團以現(xiàn)金方式出資共同設(shè)立合資公司，其中永昶集團出資70%，天孚通信出資30%，合資公司擬在日本福島注冊全資子公司、用于收購TsuoisMold 公司相關(guān)資產(chǎn)。外延并購與產(chǎn)業(yè)合作并舉，不斷擴展業(yè)務(wù)版圖，有望打開未來成長空間。
■投資建議：我們認為，公司立足自身優(yōu)勢的陶瓷插芯高精密制造、切入光通信行業(yè)上游的光器件研發(fā)與生產(chǎn)，將充分形成產(chǎn)品間的研發(fā)協(xié)同和市場協(xié)同，2017~2018 年營業(yè)收入分別為4.4 億、6.4 億，凈利潤分別為1.76 億、2.42億，對應(yīng)EPS 分別為0.93 元、1.28 元。考慮到未來光通信市場高景氣周期所帶來的行業(yè)紅利、以及公司在高速光器件領(lǐng)域的前瞻全面布局，結(jié)合行業(yè)平均估值水平，維持買入-A 投資評級，6 個月目標價為41.37 元，對應(yīng)PE 44倍。
■風險提示:非公開發(fā)行股票進展不及預期，高速光器件生產(chǎn)不及預期，市場競爭加劇，光通信行業(yè)景氣度低于預期
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