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收入增長(zhǎng)較三季度顯著加速，主要來(lái)自紅牛銷售的恢復(fù)，此外廣西二片罐、青島二片罐項(xiàng)目投產(chǎn)也貢獻(xiàn)較大增量；但因成本端馬口鐵價(jià)格反彈影響利潤(rùn)增長(zhǎng)。目前，華彬集團(tuán)與泰國(guó)紅牛的談判仍然是公司未來(lái)增長(zhǎng)的最大不確定因素。其他產(chǎn)品方面，寶雞二片罐項(xiàng)目、湖北咸寧新型包裝項(xiàng)目16 年下半年已建成投產(chǎn)，為17 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下基礎(chǔ)。其中，公司新型包裝項(xiàng)目包括鋁瓶罐、纖體罐項(xiàng)目，年產(chǎn)能分別為3 億罐和7 億罐，主要用于功能性飲料、高端啤酒、蛋白飲料包裝，與傳統(tǒng)罐型相比具備易開(kāi)啟、多次密封、外觀精美等諸多優(yōu)勢(shì)特性，在全球范圍廣泛應(yīng)用于新產(chǎn)品和高端飲料，也符合國(guó)內(nèi)年輕化、時(shí)尚化、減量化的消費(fèi)文化，屬于高端產(chǎn)品，盈利能力更強(qiáng)，也有助于爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)客戶。2016 年9 月底，公司公告，全資子公司的控股子公司香港奧瑞金貝亞有限公司與古巴冶金工業(yè)集團(tuán)簽訂合作框架協(xié)議，將共同在古巴開(kāi)展鋁罐的生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)。目前，隨著古巴國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其國(guó)內(nèi)居民的易拉罐飲料需求逐年提升，本次戰(zhàn)略合作并投資建廠，將拉動(dòng)公司在海外二片罐飲料市場(chǎng)的潛在需求，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。利潤(rùn)端增長(zhǎng)較低，主要受馬口鐵價(jià)格反彈影響：16 年3 月份以來(lái)馬口鐵價(jià)格有所反彈，考慮公司馬口鐵庫(kù)存周期在3-6 個(gè)月左右，四季度公司原材料成本有所上漲。目前，馬口鐵均價(jià)約6950 元/噸，較16 年低點(diǎn)上漲近2000 元/噸，對(duì)公司后續(xù)盈利能力的影響仍需關(guān)注。
    ■大包裝產(chǎn)業(yè)整合持續(xù)推進(jìn)，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)：2015 年公司參股中糧包裝、舉牌永新股份，一方面在金屬包裝業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、提高市場(chǎng)份額、客戶粘性和產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)，有望拉動(dòng)行業(yè)供需格局逐步回升，公司二片罐產(chǎn)品盈利能力也有望逐步回暖；另一方面公司也積極探索拓展其他領(lǐng)域包裝產(chǎn)品。服務(wù)模式方面，公司從提供單一包裝物向?yàn)榭蛻籼峁┌ㄆ放撇邉潯b設(shè)計(jì)與制造、灌裝服務(wù)、信息化輔助營(yíng)銷等在內(nèi)的綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，探索商業(yè)模式創(chuàng)新，紅牛二維碼項(xiàng)目取得良好成果，未來(lái)有望應(yīng)用到其他客戶，不斷強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司參與投資民生加銀鑫牛戰(zhàn)略投資資產(chǎn)管理計(jì)劃，用于實(shí)施大包裝產(chǎn)業(yè)整合、及時(shí)把握和發(fā)現(xiàn)包裝行業(yè)的并購(gòu)機(jī)會(huì)，有助于加快公司外延式發(fā)展步伐。
    ■探索智能包裝，提供創(chuàng)新服務(wù)：公司一直致力于探索智能包裝等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，通過(guò)將二維碼、大數(shù)據(jù)等技術(shù)應(yīng)用在包裝上，帶動(dòng)包裝產(chǎn)品功能性拓展，使包裝具備防偽查詢、營(yíng)銷宣傳、數(shù)據(jù)收集與分析等功能，已與紅牛及全聚德、北冰洋等客戶達(dá)成合作。公司6 月底公告收購(gòu)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的手游研發(fā)發(fā)行商卡樂(lè)互動(dòng)21.8%股權(quán)，并與中科金財(cái)、乾元聯(lián)合合作開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、金融服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)。公司有望利用卡樂(lè)互動(dòng)游戲形象、游戲畫(huà)面等資源豐富包裝產(chǎn)品，打造游戲周邊消費(fèi)產(chǎn)品；病可能探索廣告植入、游戲/包裝互動(dòng)式營(yíng)銷等服務(wù)，快速擴(kuò)展公司大數(shù)據(jù)來(lái)源，提升公司大數(shù)據(jù)應(yīng)用水平及精準(zhǔn)營(yíng)銷能力，滿足客戶更多元化的需求，提高服務(wù)附加值。
    ■盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)11.7 億元、13.5 億元、16 億元，同比增長(zhǎng)14.8%、15.6%、18.7%；每股收益0.5 元、0.58 元、0.68 元（不考慮定增）/0.5 元、0.54 元、0.66元（除16 年數(shù)據(jù)外考慮定增），六個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.5 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游飲料行業(yè)景氣度持續(xù)低迷、產(chǎn)業(yè)整合與新業(yè)務(wù)探索的不確定性、華彬集團(tuán)與泰國(guó)紅牛談判結(jié)果不及預(yù)期。