>> 華鑫證券-福耀玻璃（600660）年報業(yè)績亮眼，海外市場布局帶來新機遇-170227
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
徐鵬 |
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受益于國內(nèi)汽車市場的繁榮，2016年公司收入規(guī)模穩(wěn)健增長，盈利能力強勁，主營業(yè)務(wù)中汽車玻璃產(chǎn)品增長顯著，收入達到161.45億元，同比增長22.89%,收入的增長主要來自于公司國內(nèi)及出口OEM銷售的增加；2016年公司成本費用率為77.10%，較去年同期下降0.49個百分點，主要由于報告期內(nèi)國內(nèi)能源價格下降以及公司大力推行節(jié)能降耗措施、積極提升管理效益所致。
毛利率顯著提高，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。報告期內(nèi)公司毛利率達到43.07%，較去年同期增長0.64個百分點，主要原因是公司產(chǎn)品體系中高附加值產(chǎn)品的比重日益提升。目前以包邊產(chǎn)品、HUD抬頭顯示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等為代表的高附加值產(chǎn)品已占到公司整個產(chǎn)品組合的30%，隨著消費升級的加速，未來高附加值玻璃產(chǎn)品需求強勁，公司通過加大研發(fā)投入不斷豐富自身產(chǎn)品線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到持續(xù)優(yōu)化，未來有望維持穩(wěn)定的盈利水平。
未來海外市場有望帶來新的增長空間。國際化戰(zhàn)略是公司的重要發(fā)展方向，海外市場擁有能源成本及自動化方面的優(yōu)勢，毛利率更高。目前公司美國俄亥俄工廠已竣工投產(chǎn)，北美配套公司與俄羅斯公司也步入良性發(fā)展軌道，德國工廠建設(shè)開始啟動，全球化布局已經(jīng)成型。2016年公司海外收入達到56.16億元，同比增幅達到25.44%，增速已高于國內(nèi)，未來隨著海外市場產(chǎn)能的釋放，公司有望打開新的成長空間。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為189.83、216.26和245.99億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為38.69、44.56和50.26億元，折合EPS分別為1.54、1.78和2.00元，對應(yīng)于上個交易日收盤價19.64元計算，市盈率分別為13、11和10倍，鑒于公司主營業(yè)務(wù)盈利能力強勁，海外市場有望帶來新的增長空間，我們首次給予公司“審慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期。
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