>> 華創(chuàng)證券-中際裝備（300308）年報點評：擬收購旭創(chuàng)，光器件升級持續(xù)享受數(shù)據(jù)中心行業(yè)高景氣-170301
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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作者： |
束海峰，張弋 |
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2016 年9 月，公司發(fā)布預案，通過發(fā)行股份的形式作價28 億元收購蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)。蘇州旭創(chuàng)主要從事光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、設計和制造，假若完成此次收購，中際裝備將進軍光通信領(lǐng)域。
2. 標的公司業(yè)績承諾穩(wěn)步增長，實際控制人大額認購配套融資本次交易，根據(jù)公司與交易對方的約定,補償義務人承諾標的公司于2016年度、2017 年度、2018 年度經(jīng)審計的合并報表口徑下歸屬于母公司股東的凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為準),分別不低于1.73 億元、2.16億元、2.79 億元。
公司募集配套資金不超過4.9 億元，其中上市公司實際控制人王偉修大額認購2.84 億元，價格為13.55 元/股，鎖定期3 年。實際控制人大額認購，顯示出對公司發(fā)展前景充滿信心。
3. 100%收購蘇州旭創(chuàng)，公司實際控制人不變
本次交易中，上市公司擬通過發(fā)行股份的方式購買蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)。
同時向王偉修等5 名配套融資方非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過4.9億元，股份發(fā)行價格為13.55 元/股；募集資金主要用于標的公司光模塊研發(fā)及生產(chǎn)線建設項目，光模塊自動化生產(chǎn)線改造項目。收購完成后，中際裝備股本將增厚至4.59 億股。
考慮最壞情況，即通過配套融資但剔除王偉修及其一致行動人認購股份情況下，本次交易后，王偉修及一致行動人控制上市公司24.11%的有表決權(quán)股份，本次交易不會導致公司控制權(quán)變更，王偉修仍為上市公司實際控制人。
4. 高速光通信模塊供應商，明星團隊，客戶優(yōu)質(zhì)
蘇州旭創(chuàng)是全球領(lǐng)先的高速光通信模塊供應商，研發(fā)、設計、制造并銷售的高端光模塊（10G/25G/40G/100G/100G 以上）。專注于開發(fā)大容量、小型化、低功耗、低成本的光模塊，為云計算、數(shù)據(jù)中心、下一代網(wǎng)絡、無線接入等領(lǐng)域提供更好的解決方案。
蘇州旭創(chuàng)是由劉圣博士在2008 年回國創(chuàng)辦的，管理層包括劉圣博士在內(nèi)，均在業(yè)內(nèi)積累了超過10 年的經(jīng)驗。公司擁有如Amazon、Google、華為、中興等優(yōu)質(zhì)客戶，同時Google 還是公司股東。致力于將美國硅谷先進技術(shù)和創(chuàng)新型公司運作經(jīng)驗與中國優(yōu)秀的人才和廣闊的市場相結(jié)合，打造立足于中國的高端光通訊模塊設計與制造公司。
5. 數(shù)據(jù)中心、5G 無線前傳助推市場持續(xù)高景氣
隨著大型數(shù)據(jù)中心云計算的快速發(fā)展， 海外市場正從10G/40G 向25G/100G 快速切換，未來還會向200G/400G 繼續(xù)升級。國內(nèi)數(shù)據(jù)中心雖然落后海外，未來升級是必然趨勢。2020 年5G 正式商用，無線前傳升級也迫在眉睫。
蘇州旭創(chuàng)在2014 年和2015 年大力研發(fā)100G 產(chǎn)品，2016 年開始轉(zhuǎn)入量產(chǎn)，因此得以快速響應市場需求，也證明了公司超前的市場判斷能力。
6. 投資建議：
綜上所述，我們認為公司未來主營業(yè)務短期還將承壓，此次通過收購蘇州旭創(chuàng)，有望帶領(lǐng)公司順利切入光通信模塊領(lǐng)域。我們認為在收購蘇州旭創(chuàng)之后營收和凈利會獲得大幅度增長，預計公司16-18 年的EPS（攤薄后）分別為0.41,0.55,0.69；對應PE 為69X，52X，41X，我們看好光通信模塊未來仍將保持較高增長，蘇州旭創(chuàng)在高速模塊中積累的技術(shù)優(yōu)勢以及客戶優(yōu)勢將助力公司充分享受行業(yè)紅利，給予維持推薦評級。
7. 風險提示：
1）收購存在不確定性；2）市場競爭風險；3）技術(shù)替代風險。
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