>> 中投證券-千金藥業(yè)（600479）業(yè)績止降回升，后續(xù)增長可期-170228
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
大?。?/td>
| 547KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張鐳 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
從公司各業(yè)務板塊來看營收增長情況，中藥收入7.98 億元，同比增長11.08%，毛利率提高0.27 個百分點，主要系營業(yè)收入增長的同時營業(yè)成本下降所致；西藥收入6.93 億元，同比增長19.07%，毛利率降低3 個百分點，主要系生產直接材料成本同比增長29.77%所致；衛(wèi)生用品收入1.63 億元，同比增長68.98%，凈利潤虧損同比大幅減少。此外，2016 年公司期間費用較上年同期降低4.93%，期間費用率下降4.33 個百分點，成本控制效果顯著。其中，管理費用同比略有下降，銷售費用增長比例低于營收增長比例，此外因募集資金補充流動資金，財務費用同比大幅下降?？傮w來看，2016 年公司凈利潤在連續(xù)兩年下降之后終于迎來反轉，實現(xiàn)止降回升。
中藥一線品種增速穩(wěn)健，二線品種放量可期。在公司“穩(wěn)定醫(yī)院市場，突出抓好OTC 市場”的戰(zhàn)略指導下，中藥一線獨家品種婦科千金片中標價提價帶動整體品種營收增加，2016 年該品種整體預計貢獻營收約6 億元。此外，該品種屬于國家基藥目彔，預計2017 年“兩保合一”的利好刺激有望為其增長再添動力。中藥事線獨家品種婦科斷紅飲膠囊已進入2017 版國家醫(yī)保目彔，該品種2016 年銷售收入100.61 萬元，對應市場容量約15 億元，預計此番新進醫(yī)保將有劣二其打開市場，實現(xiàn)快速放量。
千金凈雅推廣順利，有望快速扭虧為盈。千金凈雅是全國首個醫(yī)藥級衛(wèi)生棉，適用于女性經期護理。2016 年，公司在“積極布局商超等傳統(tǒng)渠道，大力拓展電商、微商等新興渠道”的戓略指導下，加快“千金凈雅”的全國性布局，目前傳統(tǒng)超商布局已涉及25 個省會城市，電商、微商的渠道拓展也將積極推進。
2016 年千金凈雅貢獻營業(yè)收入1.63 億元，同比增幅68.98%，凈利潤虧損已同比大幅減少，有望快速扭虧為盈。
投資建議：我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.48/0.59/0.74，對應PE 分別為34.93/28.11/22.50，首次覆蓋，給予推薦評級。給予17 年41 倍PE，對應目標價19.68。
風險提示：產品銷售低于預期，招標進展低于預期，衛(wèi)生用品推廣進展不順利
|
|
