>> 東吳證券-長城電腦（000066）自主可控整機平臺，打造信息安全新長城-170228
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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中國電子是目前國內(nèi)唯一能夠實現(xiàn)芯片、整機、操作系統(tǒng)全套自主可控的集團，領跑自主可控。
國產(chǎn)替代空間超萬億。按照網(wǎng)信辦2016.7月的基礎設施檢查要求，16年12月底前完成普查后，17年將開展全新的換機工作。根據(jù)我們的測算，黨政軍核心市場空間近兩千億，如若將金融、電信、能源等八大國民經(jīng)濟基礎行業(yè)也考慮在內(nèi)，則基礎IT設施方面（含網(wǎng)絡）的國產(chǎn)替代空間達萬億，按照平均4-5年的換機周期考慮，穩(wěn)定后每年將會帶來過2000億的替代空間。
集團信息安全平臺有望從硬件走向芯片+硬件+服務，有效提升利潤率。全球PC及服務器的產(chǎn)業(yè)鏈中，芯片及服務廠商的利潤率顯著高于純硬件整機廠商的利潤水平，為產(chǎn)業(yè)鏈中利潤的主要環(huán)節(jié)，尤其是芯片利潤占據(jù)純硬件環(huán)節(jié)利潤的70%以上。新長城作為CEC集團二號工程打造的信息安全平臺，未來有望依托集團資源實現(xiàn)從硬件整機走向芯片、整機與服務相結合的產(chǎn)業(yè)鏈多重利潤環(huán)節(jié)的模式，預計利潤率水平相對于傳統(tǒng)硬件廠商如聯(lián)想與浪潮等得到大幅提升。
集團增持彰顯信心，定增決心巨大。2016年6月底集團為了提振市場信心已進行大筆增持，2017年2月22-24日，CEC集團合計再次大筆增持3259.19萬股，并且公告不排除在未來十二個月內(nèi)（自最近一次增持首日起算）繼續(xù)適時增持公司股份，累計增持比例（含本次增持）不超過公司總股本的2%。目前公司定增價格仍然倒掛，我們預計增發(fā)時點臨近，集團力保增發(fā)決心巨大，如若股價繼續(xù)倒掛，再度大筆增持可能性極高。
維持“買入”評級：考慮配套融資攤薄，預計2016-2018年EPS分別為0.03/0.27/0.40元，現(xiàn)價對應319/40/27倍PE，公司2017年估值仍然低于行業(yè)47倍的平均水平，考慮到公司作為硬件整機平臺，可以享有估值溢價，維持“買入”評級。
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