>> 方正證券-龍蟒佰利(002601)行業(yè)供需改善集中度提升，公司年內(nèi)第3次提價-170304
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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作者： |
程磊，吳釗華 |
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2017 年來，公司1 月、2 月、3 月共3 次調(diào)漲各型號鈦白粉價格，對國內(nèi)客戶累計上漲2200 元/噸，對國際客戶累計上漲300 美元/噸。
從2016 年初以來，鈦白粉價格上漲已超過70%。
2、行業(yè)供需改善集中度提高，鈦白粉漲價有望持續(xù)。供給端，2015 年以來國際鈦白企業(yè)宣布關停產(chǎn)能約40 萬噸；而國內(nèi)因檢修環(huán)保等因素，合計影響約30 萬噸產(chǎn)能，過去幾年鈦白粉因市場低迷和環(huán)保推動使得落后產(chǎn)能逐步退出。目前全國鈦白粉名義產(chǎn)能約330 萬噸，實際有效產(chǎn)能約280 萬噸。據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2016 年鈦白粉產(chǎn)量260 萬噸，同比增長12%，行業(yè)格局良好。需求端，2016 年國內(nèi)表觀消費量為208 萬噸，同比增長4%；出口：得益于海外部分產(chǎn)能關停，以及印度等新興市場需求較快增長，疊加人民幣貶值，2016 年國內(nèi)鈦白粉出口量約72 萬噸，同比大幅增長約36%。
3、行業(yè)整合加快，鈦白粉行業(yè)巨無霸崛起。佰利聯(lián)已完成與四川龍蟒的強強聯(lián)合，產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)?；瘍?yōu)勢更為明顯：佰利聯(lián)有20 萬噸硫酸法+6 萬噸氯化法，其中氯化法鈦白粉已實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，計劃未來2 年氯化法擴至30 萬噸/年；四川龍蟒擁有30 萬噸鈦白粉、70 萬噸鈦精礦，鈦精礦主要供給自身生產(chǎn)鈦白粉。今年2 月國際鈦白粉巨頭特諾（46.2 萬噸）收購科斯特鈦白粉業(yè)務（77.8 萬噸），全球鈦白粉行業(yè)整合加速，未來行業(yè)格局進一步改善，龍頭企業(yè)潛力巨大。
4、維持“推薦”評級。我們預計公司2017-2018 年的EPS為0.92、1.10 元，對應的PE 分別為17、14 倍。維持 “推薦”評級。
風險提示：供給側(cè)改革低預期，出口增速低預期
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