>> 華創(chuàng)證券-福田汽車（600166）乘用車戰(zhàn)略已成功第一步，成長有時間、有空間-170306
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
大小： |
2693KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王俊杰，歐子辰 |
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此報告為加密報告 |
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圍繞核心競爭力，寶沃整合了品牌、人才、供應(yīng)鏈資源，用五年時間打磨出第一款復(fù)興之作BX7。我們認(rèn)為寶沃最為出彩、最為成功是他的市場定位和品牌塑造，這給寶沃的長期成長奠定了基石。
投資要點(diǎn)
對于寶沃，市場關(guān)注點(diǎn)停留在銷量和盈利數(shù)據(jù)，而我們更深層次的從主機(jī)廠核心競爭力去分析。
寶沃復(fù)興依靠公司極強(qiáng)的資源整合能力。主機(jī)廠的核心競爭力包括市場、產(chǎn)品設(shè)計、核心部件研發(fā)、系統(tǒng)集成以及成本控制能力。圍繞核心競爭力，公司收購寶沃品牌、引進(jìn)人才、與核心供應(yīng)鏈深度合作，用五年時間打磨出第一款復(fù)興之作BX7。
主機(jī)廠的核心競爭力是市場能力，而品牌文化是品牌形象塑造的核心，寶沃品牌已成功第一步。相比其他消費(fèi)品，汽車系統(tǒng)復(fù)雜、產(chǎn)業(yè)鏈長，消費(fèi)者受品牌影響大。因此市場能力是主機(jī)廠的核心競爭力。主機(jī)廠從選擇目標(biāo)客戶群體開始，根據(jù)該群體的需求打造品牌，構(gòu)建市場影響力。
品牌文化是品牌塑造的核心。寶沃擁有百年歷史沉淀，因此其“德國品質(zhì)”的理念可以深入人心，寶沃又以價格優(yōu)勢吸引消費(fèi)者，因此，BX7月銷破5000 輛也就順理成章。待放量車型BX5 上市，產(chǎn)品質(zhì)量得到進(jìn)一步檢驗，寶沃的德系品牌形象將被鞏固。
寶沃成長有時間、有空間。寶沃定位中端市場，迎來兩大機(jī)遇：一是消費(fèi)升級，乘用車增長點(diǎn)從入門級車型向中端轉(zhuǎn)移；二是日韓車企品牌力下降，而國內(nèi)主機(jī)廠中端品牌空缺。寶沃品質(zhì)對標(biāo)德系、美系，價格區(qū)間與日韓系重疊，與后者直接競爭。未來兩年是日韓車型周期的空檔期，疊加地緣政治問題不斷，日韓品牌力下降。同時，國內(nèi)主機(jī)廠的新品牌吉利Lynk 等尚未上市，寶沃成長迎來寶貴時間窗口。參考目前SUV 的銷量，我們預(yù)計BX5 銷量有望破萬。
投資建議：寶沃前期投入包括30 億元的固定資產(chǎn)，25 億元左右的研發(fā)。
BX5 上市之后，我們預(yù)期寶沃2017 年全年銷售14 萬輛，收入約200 億元，預(yù)計寶沃可貢獻(xiàn)利潤7 億元。考慮到寶沃的高成長性，我們給予寶沃20 倍PE。此外福田商用車目前凈資產(chǎn)186 億元，我們給予1 倍PB。
綜上福田的目標(biāo)市值為326 億元，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：寶沃銷量不達(dá)預(yù)期。
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