>> 聯(lián)訊證券-福田汽車（600166）乘用車開啟新篇章，商用車周期向好-170222
| 上傳日期： |
2017/2/22 |
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來源： |
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作者： |
王鳳華 |
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重卡回暖持續(xù)：中重卡產(chǎn)銷同比增幅為49.09%和39.75%，其中歐曼產(chǎn)品產(chǎn)銷同比增幅52.13%、40.20%。輕卡產(chǎn)銷同比下滑14.18%和4.65%；微卡產(chǎn)銷同比增長2.56%和26.09%?？蛙嚇I(yè)務(wù)方面，大中客產(chǎn)銷同比下滑50%和38.85%；輕客產(chǎn)銷同比為-13.02%和1.82%?？得魉拱l(fā)動機產(chǎn)銷同比增長分別為26.08%和10.18%。 2月16日，我們對福田汽車進行了調(diào)研。
點評：
乘用車寶沃BX7銷量穩(wěn)定，寶沃BX5預(yù)計大幅提升寶沃銷量
寶沃BX7自2016年7月上市以來月均銷量保持5000輛左右，由于受到春節(jié)假期影響1月銷量僅為3075輛，但日均銷量保持穩(wěn)定。BX7有望維持月均銷量5000輛的趨勢，若經(jīng)銷渠道滲透率增加（目前已竣工4S店110家，已簽約155家，2017年計劃完成200家），銷量將會進一步提升。 2017年將推出BX5，BX6與BX7（PHEV版）三款新車型，其中BX5定位于緊湊型SUV 市場，這一細分市場有眾多月銷過萬的車型，我們預(yù)計BX5依靠德系品牌及前期BX7的聲譽也將會有不錯的銷量。
重卡銷量延續(xù)去年四季度增長態(tài)勢
去年三季度末，GB1589-2016新國標的實施和全國大規(guī)模的治超，使得6×2牽引車總重從55 噸下降到46 噸，相比6×4 牽引車49噸的總重減少了3 噸，推動大量用戶把現(xiàn)有的6×2牽引車換成6×4牽引車。其次，治超新政導(dǎo)致單車運力下降，煤炭鋼鐵等原材料需求增加拉動貨車銷量高速增長。另外，公路運輸與城市物流的快速發(fā)展也帶動中重卡市場一定程度回暖。2017年1月福田汽車重型半掛牽引車產(chǎn)銷同比增幅分別為83.69%和60.93%，繼續(xù)延續(xù)去年重卡市場增長趨勢，這種趨勢有望持續(xù)至2017年6月，提升企業(yè)2017年全年業(yè)績。
福田康明斯業(yè)績向好，有望增加投資收益
福田康明斯發(fā)動機覆蓋重卡及輕卡市場，1月銷量18490臺，同比增長10%，這一趨勢延續(xù)了2016年福田康明斯發(fā)動機銷量同比19.88%的增長趨勢。預(yù)計2017年重卡行業(yè)高景氣度的持續(xù)與國五排放標準的全面推行將會使排放技術(shù)先進的康明斯受益。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測2016、2017、2018年營業(yè)收入分別為421億元、571億元和672億元，歸屬母公司凈利潤分別為4.0億元、15.0億元和24.0億元，EPS分別為0.06元、0.23元和0.36元，公司當前股價（按2月21日收盤價）為3.57元，對應(yīng)2016、2017、2018年P(guān)E分別為60.0倍、15.8倍和9.9倍。
風(fēng)險提示
1）重卡銷量不及預(yù)期，2）BX7和BX5銷量不及預(yù)期。
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