>> 國泰君安-博創(chuàng)科技(300548)首次覆蓋報告-邁向光互聯(lián)未來,快速崛起的光器件新銳-170307
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉，王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們則認為光互聯(lián)技術(shù)應(yīng)用前景廣闊，光通信器件長期需求將數(shù)十倍增長，公司作為成本管控力強、執(zhí)行力強的光器件新銳，有望在市場增量中快速攫取份額。預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.83、1.30、2.11 元，基于公司業(yè)績高成長性給予2018 年45 倍PE，對應(yīng)目標價95 元。
光互聯(lián)打開光通信器件市場空間，長期需求數(shù)十倍增長。①目前光通信器件主要用于電信網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心，受益電信網(wǎng)擴容和數(shù)據(jù)中心持續(xù)落地，光通信器件的需求預(yù)計翻倍增長，并有持續(xù)升級需求；②未來光器件應(yīng)用場景將不斷下沉，板卡之間、元器件之間的光直接互聯(lián)將逐步成為現(xiàn)實，器件需求有望再翻數(shù)倍。
短期看有源器件崛起，中期看波分下沉放量。①公司與參股的海外公司Kaiam 保持密切合作，在TOSA、ROSA、光模塊封裝領(lǐng)域不斷實現(xiàn)自主化，有源器件收入占比有望從當(dāng)前的約10%快速提升至約50%；②隨著波分復(fù)用技術(shù)向接入網(wǎng)下沉，未來波分復(fù)用產(chǎn)品的需求規(guī)模將數(shù)倍增長，公司作為國內(nèi)波分兩大龍頭之一，又具備顯著的毛利率優(yōu)勢，在新增市場需求上預(yù)計將占有較大份額，是最受益標的。
催化劑：TOSA 和光模塊量產(chǎn)，波分復(fù)用下沉試驗進展超預(yù)期。
風(fēng)險提示：有源光器件市場進入者過多導(dǎo)致競爭激烈，接入網(wǎng)建設(shè)高峰期后分路器需求萎靡，波分復(fù)用下沉進度不達預(yù)期。
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