>> 中泰證券-博創(chuàng)科技（300548）通訊設備：光通信景氣度持續(xù)高漲，DWDM及有源器件大幅增長-170226
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉，陳寧玉 |
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固網(wǎng)基礎設施建設力度持續(xù)加大，OTN 下沉帶動DWDM 器件快速增長。近年來視頻等應用的快速發(fā)展驅動網(wǎng)絡流量持續(xù)爆發(fā)增長，進而帶動通信網(wǎng)絡基礎設施不斷升級和擴容，整個光通信行業(yè)的景氣度始終維持在高位。國家也陸續(xù)出臺了多項政策推進“寬帶中國”、光纖入戶（FTTX）等計劃的實施，近期發(fā)改委和工信部出臺了《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》，李克強總理在國務院常務會議中指出要繼續(xù)推進網(wǎng)絡提速降費，加大電信基礎設施投入。公司DWDM 器件的營收占比已經(jīng)超過50%，其主要應用領域即為固定網(wǎng)絡。我們預計，未來兩年國內(nèi)固網(wǎng)端的建設將繼續(xù)保持增長，OTN 進一步下沉，城域網(wǎng)和接入網(wǎng)擁有更多的節(jié)點，對光器件的需求也更大，因此公司DWDM 業(yè)務有望繼續(xù)保持快速增長。
云計算數(shù)據(jù)中心對光模塊需求翻倍，IDC 不斷擴張引發(fā)高速光模塊供不應求。
由于云計算數(shù)據(jù)中心產(chǎn)生大量的東西向流量，因此其對光模塊的需求也大幅增加。目前，F(xiàn)inisar、Lumentum 等國際光通信巨頭均表示100G 高速光模塊的需求非常強勁，并預計2017 年有望繼續(xù)保持。國內(nèi)BAT 等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在數(shù)據(jù)中心領域的投資和海外Google、Amazon 等云計算公司相比規(guī)模仍然偏小，未來依然有非常大的成長空間。根據(jù)中國IDC 圈的預測，未來3 年國內(nèi)IDC市場的年均增速在40%左右，可以預見高速光模塊的景氣度也有望長期維持。
目前，公司通過和Kaiam 合作生產(chǎn)有源器件，100G ROSA（光接收組件）已經(jīng)量產(chǎn)，TOSA（光發(fā)射組件）和光模塊也在研發(fā)之中，預計2017 年底有望正式推出40G/100G 高速光模塊。
拓展MEMS 平臺，研發(fā)硅基集成光學芯片和WSS，優(yōu)化產(chǎn)品結構進一步提升公司競爭力。和集成電路類似，集成化也是光電子技術的發(fā)展方向，MEMS是除PLC 以外的另一種平臺技術。MEMS 技術具有驅動電壓低、易于多通道集成、性價比高等優(yōu)點。目前，公司已完成MEMS VOA 的研發(fā)工作，硅基芯片以及WSS 的項目亦在穩(wěn)步推進之中。我們預計未來公司會通過“自研+合作”的方式不斷推進募投項目的落地，通過不斷優(yōu)化、升級產(chǎn)品結構，進一步提升公司的競爭力。
盈利預測與投資建議：我們預計2017~2018 年公司的凈利潤分別為0.91 億元和1.27 億元，對應攤薄EPS 分別為1.10 元和1.53 元。考慮到公司在2017年底有望正式量產(chǎn)高速光模塊，2018 年的業(yè)績增長有望繼續(xù)加快，我們給于公司“買入”評級，6 個月目標價90 元。
風險提示：DWDM 器件的需求不及預期；TOSA 及光模塊的研發(fā)進度不及預期
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