>> 上海證券-先導智能（300450）動力電池行業(yè)集中度提升再次明確，持續(xù)推薦設備龍頭-170302
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
邵銳 |
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此報告為加密報告 |
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到2020 年，動力電池行業(yè)總產(chǎn)能超過1000 億瓦時，形成產(chǎn)銷規(guī)模在400 億瓦時以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)。
事項點評
動力電池行業(yè)集中度提升再次明確
此次的行動方案中明確提出到2020 年動力電池行業(yè)總產(chǎn)能超過100GWH、形成產(chǎn)銷規(guī)模在40GWH 以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)。
而根據(jù)第一電動網(wǎng)的統(tǒng)計2016 年動力電池出貨量達28Gwh，其中比亞迪（7.35GWH）、CATL(6.72GWH)、沃特瑪(2.49GWH)、國軒高科(1.86GWH)，合計為18.42GWH，占比為66%。根據(jù)目前各個廠家產(chǎn)能的建設情況和未來產(chǎn)能的規(guī)劃情況（表1），我們認為符合形成產(chǎn)銷規(guī)模在40GWH 以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)條件的為CATL 和比亞迪（比亞迪需要再次追加產(chǎn)能規(guī)劃）。
此次《促進汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》與2016 年11 月公布的《汽車動力電池行業(yè)規(guī)范條件》中鋰離子動力電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力不低于8GWH 的思想是一脈相承的。即國家鼓勵動力電池行業(yè)的整合和行業(yè)集中度的提高。我們認為此兩項硬性指標，將為動力電池龍頭企業(yè)提供指引，即其未來會進一步持續(xù)的擴大產(chǎn)能。而從行業(yè)看：中小動力電池廠家將被淘汰，產(chǎn)能進一步向龍頭企業(yè)靠攏。
先導智能的主要客戶為國內(nèi)一線鋰電生產(chǎn)廠家：如其大客戶CATL，未來公司有望進入比亞迪和松下的供應鏈。公司將充分受益于一線龍頭鋰電企業(yè)產(chǎn)能擴張的需求以及鋰電池行業(yè)集中度提高的現(xiàn)實。
公司收泰坦新動力100%股權以后，公司將形成覆蓋鋰電池生產(chǎn)中、后端設備的供應能力。先導智能的主要客戶為國內(nèi)的一線鋰電生產(chǎn)廠家。泰坦新動力的客戶主要為國內(nèi)鋰電池知名企業(yè)，包括比亞迪股份有限公司、雙登集團股份有限公司、珠海銀隆新能源有限公司、寧德時代新能源科技股份有限公司、駱駝集團新能源電池有限公司和中航鋰電（洛陽）有限公司等。收購泰坦新動力以后，兩個公司有望在多方面形成協(xié)同效應。特別是在客戶渠道方面，先導智能憑借自身的優(yōu)勢有望助力泰坦新動力對下游客戶的開發(fā)，提升其產(chǎn)品的市場占有率。
風險提示: 鋰電設備競爭加劇/鋰電池產(chǎn)能過剩投資建議
我們維持此前的業(yè)績預測。不考慮此次收購。公司2016/2017 年銷售收入為10.79 億元、16.62 億元。歸屬母公司凈利潤2.91 億元、4.42 億元。EPS 為0.71 元、1.08 元。對應的PE 為50 倍、33 倍。
考慮收購泰坦新動力，預計2017 年EPS:1.22 元，對應PE：29倍。
我們強烈看好公司未來的發(fā)展，維持公司“增持”評級，維持目標價：42.2 元。
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