>> 聯(lián)訊證券-江鈴汽車（000550）2月SUV銷量超預(yù)期，今年業(yè)績有望大幅增長-170306
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2017/3/7 |
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作者： |
王鳳華 |
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點評
撼路者性價比突出，銷量同比大幅上漲
撼路者在配置上要全面超越對標(biāo)車型普拉多，對比最低配置的普拉多，普拉多采用 2.7L 自然吸氣發(fā)動機(jī)僅提供 163 馬力，而撼路者采用 2.0T 渦輪增壓發(fā)動機(jī)提供 245 馬力，功率是 180KW，比普拉多高 60KW。低配普拉多扭矩為246Nm，比撼路者低約 50%。從耗油方面來看，普拉多百公里油耗為 12.2L，而撼路者僅為 9.6L。從環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)來看，普拉多有國 4 和國 5，而撼路者全部達(dá)到國 5 排放標(biāo)準(zhǔn)。價格上，低配撼路者比普拉多要低大約 10 萬元。2017 年之后撼路者的銷售渠道進(jìn)一步擴(kuò)充，使其銷量爆發(fā)性增長。2017 年 2 月銷量同比增加了 544.5%，預(yù)計未來還將持續(xù)高速增長趨勢。
馭勝持續(xù)熱銷，成為公司銷量增長支撐點
2017 年 1-2 月馭勝累計銷售 12976 輛，超過 2016 年前三季度總銷量，銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為公司乘用車銷量的核心。馭勝擁有 S330 和 S350 兩款車型，S330 定位家用緊湊的中小型 SUV，S350 定位于中大型 SUV，后備箱容積率高達(dá) 780L。其中 S350 采用了 TopantherVGT2.4 柴油發(fā)動機(jī)，其峰值扭矩可達(dá) 375Nm，與路虎衛(wèi)士是同款發(fā)動機(jī)。馭勝定位都市 SUV，馭勝在近五個月持續(xù)熱銷（如圖表 2 所示），預(yù)計 2017 年全年馭勝總銷量將突破 8 萬輛。
全順銷量有所回升，新全順逐漸被市場認(rèn)可
老款全順已經(jīng)全面停產(chǎn)，新款全順配置也更為先進(jìn)，配備福特 2.2LPUMA 柴油發(fā)動機(jī)和 2.0LecoBoost GTDi 汽油發(fā)動機(jī)，燃油經(jīng)濟(jì)性提高約 20%，二氧化碳排放降低約 15%。同時，安全性能也得到了較大的提升，安裝了 Bosch 8.0版的 ABS+EBD+ESP 系統(tǒng)和四輪盤剎車技術(shù)。此外全順還推出了新世代全順，有 6 座，9 座，15 座和 17 座四種類型，增加了消費覆蓋面積。此前新全順受價格上升影響，銷量大幅下降，但根據(jù) 2 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，新全順銷量有所回暖，同比增長 52%。
JMC 卡車及 JMC 皮卡 2 月銷售超預(yù)期，同比大幅增加
2017 年 2 月，JMC 皮卡銷售 5948 輛，同比增加 189%，相比今年一月凈增加1247 輛。JMC 卡車銷售 8170 輛，同比增加 123%，比一月凈增加 3457 輛，但是今年累計銷量相對去年較為平穩(wěn)，同比增長約 2%。從過去一年的銷量數(shù)據(jù)來看，JMC 卡車和 JMC 皮卡的銷量總體平穩(wěn)向上，是公司營收的重要支撐。
此外，江鈴汽車還推出了 JMC 輕客產(chǎn)品，在 2 月銷售 55 輛，有望在未來豐富公司的產(chǎn)品寬度，進(jìn)一步提升公司的盈利能力。
盈利預(yù)測和估值
我們預(yù)測 2016,2017,2018 年營業(yè)收入分別為 266.94 億元、361.65 億元、391.07 億元，凈利潤為 13.41 億元、21.72 億元、24.05 億元，EPS 分別為 1.67元、2.54 元、2.81 元，當(dāng)前公司股價為 28.30 元，對應(yīng) 2016 年、2017 年和2018 年的 PE 為 16.93 倍、11.16 倍、10.08 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
公司SUV 銷量可能不及預(yù)期目標(biāo)，新款全順銷量不及預(yù)期
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