>> 銀河證券-新澳股份（603889）毛紡龍頭業(yè)績穩(wěn)健增長，定增強化競爭優(yōu)勢-170307
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
大?。?/td>
| 471KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉，陳騰曦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2、我們的觀點
公司營業(yè)收入穩(wěn)步上漲，側(cè)面驗證制造業(yè)訂單向龍頭集中。16年收入18.35 億元，同比增長13.20%。單從Q4 來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.75 億元，同比增長16.10%，一方面主要由于銷售規(guī)模的擴大，公司主要產(chǎn)品為毛精紡紗線和羊毛毛條，兩者銷售量分別同期增長12.53%、1.55%。另一方面由于人民幣貶值以及主要原料羊毛價格上漲，進而帶動銷售商品價格的上漲，相應(yīng)的帶動營業(yè)收入增長。作為毛紡龍頭，公司在逐步擴產(chǎn)能的情況下收入穩(wěn)健上升，側(cè)面驗證出目前制造業(yè)訂單向龍頭轉(zhuǎn)移的趨勢。
前三季度毛利率上升受益于人民幣貶值，Q4 羊毛價格上漲對毛利率造成一定壓力。公司出口收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重保持在一半左右，前三季度毛利率提升受益于人民幣貶值，Q1-Q3 毛利率達21.10%，同比上漲1.99pp。Q4 由于羊毛價格同比上漲明顯，超過10%，導(dǎo)致Q4 毛利率同比下滑1.92pp，至18.21%，單季凈利潤為1,753 萬元，同比略下降6.45%。全年看，毛利率為20.49%，同比上漲1.18pp。
公司身處行業(yè)第一梯隊，定增助力強化競爭優(yōu)勢
公司技術(shù)領(lǐng)先管理出色，毛紡領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固。公司擁有集洗毛、制條、改性處理、紡紗、染整、質(zhì)量檢測于一體的完整毛紡產(chǎn)業(yè)鏈，各項技術(shù)均達到世界領(lǐng)先水平，產(chǎn)品定位高端市場，下游客戶多為國內(nèi)外知名品牌。目前市場份額略高于1%并集中于高端市場，未來計劃結(jié)合各區(qū)域特點逐步落實全球化布局。定增助力擴產(chǎn)能，強化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。公司8 月發(fā)布定增預(yù)案修訂稿，擬募集資金總額不超過8.91 億元：1） 5.3 億元用于3 萬錠緊密紡高檔生態(tài)紡織項目；2）3 億元用于年產(chǎn)1.5 萬噸生態(tài)毛染整搬遷建設(shè)項目；3）0.61 億元用于建設(shè)歐洲技術(shù)、開發(fā)和銷售中心項目。公司在現(xiàn)有7 萬錠產(chǎn)能基礎(chǔ)上，將繼續(xù)擴張3 萬錠產(chǎn)能，17年將有2 萬錠投產(chǎn)。通過定增，公司借助資本力量擴大高檔毛精紡紗產(chǎn)品的產(chǎn)能，提升染色加工的服務(wù)質(zhì)量，進一步完善紗線品質(zhì)，強化產(chǎn)品在全球中高端品牌市場的競爭優(yōu)勢。
3、投資建議
公司目前52 億市值（定增后預(yù)計股本不超過4 億，總市值64 億），按照募投產(chǎn)能，預(yù)計公司未來2-3 年業(yè)績復(fù)合增長率將達20%+。公司擁有完整的毛紡產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品在國際上具備競爭優(yōu)勢，借助資本力量自我強化、穩(wěn)步擴張，業(yè)績有望持續(xù)增長，繼續(xù)給予“推薦”評級。
4．風(fēng)險提示
靜態(tài)估值較高
|
|
