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其中國機(jī)汽車出資3.2 億元獲取40%股權(quán)。此舉是繼公司董事長、總經(jīng)理履新后的首次新業(yè)務(wù)嘗試，新任董事長陳有權(quán)總出身中汽工程，對汽車工程建設(shè)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，此舉凸顯國機(jī)汽車作為集團(tuán)內(nèi)部唯一汽車類資產(chǎn)上市平臺的主體作用，同時由于40%股權(quán)尚未并表，也避免了投產(chǎn)前研發(fā)支出（集團(tuán)層承擔(dān)）對上市公司主體的業(yè)績影響。
    2、公司三大核心板塊趨勢向好，帶來中長期業(yè)績高增長
    進(jìn)口車服務(wù)：板塊趨勢向好，未來看點(diǎn)在于新車型導(dǎo)入及平行進(jìn)口總對總上量。
    16 年公司新增保時捷、林肯、賓利等增值服務(wù)項(xiàng)目，毛利率低的資金融通項(xiàng)目占比逐漸降低，盈利能力顯著提升；同時新增平行進(jìn)口業(yè)務(wù)，打造總對總顛覆性新模式，目前已包銷福特3000-5000 臺，單車毛利率10%-20%，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)超1億毛利，中長期目標(biāo)10%-20%市場份額。
    汽車零售：定位豪華車銷售，受益行業(yè)回暖盈利能力顯著增強(qiáng)增強(qiáng)，未來擴(kuò)張可期。公司定位豪華車銷售，行業(yè)回暖疊加公司內(nèi)部精細(xì)化管理，16 年盈利大幅改善；行業(yè)并購整合大趨勢不變，未來零售板塊目標(biāo)達(dá)到中型經(jīng)銷商規(guī)模。
    融資租賃新業(yè)務(wù)：融資成本極具優(yōu)勢，背靠國機(jī)集團(tuán)引爆未來增長。公司背靠國機(jī)集團(tuán)，擁有435 億銀行信用授信額度，平均資金成本低于4%。17 年在集團(tuán)兄弟合作基礎(chǔ)上，大力拓展汽車金融服務(wù)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤超過1 億。
    我們認(rèn)為公司作為汽車綜合服務(wù)商，股價壓制因素已經(jīng)消除，作為國機(jī)集團(tuán)旗下唯一上市平臺，市場存在較強(qiáng)預(yù)期差。步入17 年，公司進(jìn)口批發(fā)、汽車零售、融資租賃板塊均保持趨勢向好，未來業(yè)績增速有望保持35%以上高增長。預(yù)估公司16-18 年歸母凈利潤分別為6.04、8.14、10.41 億元，對應(yīng)17 年EPS 為0.79 元，考慮未來業(yè)績高彈性及資產(chǎn)注入預(yù)期，參考17 年25-30X 估值，給予目標(biāo)價20-24 元區(qū)間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)口車市場復(fù)蘇不及預(yù)期；平行進(jìn)口、融資租賃不及預(yù)期。