>> 西南證券-萬孚生物（300482）業(yè)績略低于預期，定量產(chǎn)品延續(xù)快速增長態(tài)勢-170308
| 上傳日期： |
2017/3/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱國廣，陳鐵林 |
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分產(chǎn)品線看：1）定量產(chǎn)品延續(xù)快速增長態(tài)勢，2016 年傳染病和慢病檢測收入增速分別為28.8%和39.5%，收入合計約3 億元，收入占比達55%。2）定性產(chǎn)品顯著恢復，2016 年毒品和妊娠產(chǎn)品合計實現(xiàn)收入約2.2 億元，同比增速12%，與2015 年的-2%相比，收入增速顯著恢復。從毛利率和三費率看，由于高毛利率的定量產(chǎn)品占比增加，2016年公司產(chǎn)品毛利率與2015 年相比提升了約1.7 個百分點，但由于公司銷售加強和研發(fā)投入加強，公司凈利潤率2016 年比2015 年相比下降了2.7 個百分點。
考慮到2016 年公司加強了對外投資和渠道建設，我們認為公司2017 年收入有望延續(xù)快速增長態(tài)勢。
高度重視研發(fā)投入和新品推出，支持國內(nèi)POCT 產(chǎn)業(yè)領先地位。公司每年研發(fā)投入占營收比例穩(wěn)定在10%-11%，處于同類公司前列，公司在前沿技術(shù)方面布局了微流控技術(shù)、多重標記技術(shù)、核酸POCT 檢測技術(shù)（生物芯片、基因擴增）和液相微量定量檢測技術(shù)。報告期內(nèi)公司研發(fā)投入達6172 萬元，同比增速達35%。POCT 是IVD 行業(yè)增速最快的細分領域，2018 年我國POCT 行業(yè)有望達到90 億元，2013-2018 年復合增速有望保持在25%左右。公司專注于POCT，技術(shù)實力雄厚，2011 年獲批建設“自檢型快速診斷國家地方聯(lián)合工程實驗室”，已開發(fā)出妊娠、傳染病、毒品（藥物濫用）、慢性病檢測等多個產(chǎn)品系列，憑借質(zhì)量和成本優(yōu)勢，已銷往全球110 多個國家和地區(qū)，已發(fā)展成為國內(nèi)POCT龍頭企業(yè)。公司充分享受POCT 市場擴容帶來的紅利，未來發(fā)展前景廣闊。
盈利預測與投資建議。我們預計未來三年歸母凈利潤將保持29%的復合增長率，2017-2019 年EPS 分別為1.13 元、1.42 元、1.78 元，對應當前股價PE 分別為65 倍、52 倍和41 倍，考慮到POCT 行業(yè)廣闊的前景，公司的市場稀缺性，或存外延預期，我們看好公司中長期發(fā)展前景，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭或加??；匯率波動或超預期。
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