>> 東北證券-常寶股份（002478）油管低迷致業(yè)績下滑，雙主業(yè)構(gòu)建周期防御-170308
| 上傳日期： |
2017/3/8 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
瞿永忠 |
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受原料價格推動，無縫鋼管2016 年價格上漲明顯，2016 年MySpic 無縫管價格指數(shù)漲幅達(dá)到64.7%，但受國際油價下跌、國內(nèi)油田開采放緩的影響，公司2016 年油氣開采用管全年僅實現(xiàn)營收6.52 億，同比大幅下降59.69%；營收下降的同時，毛利率亦下降至12.19%，導(dǎo)致油氣開采用管毛利下降78%。
在此情況下，雖然鍋爐管營收同比增加，但公司總體營收和利潤仍分別同比大幅下滑24.56%及46.77%。
【2】三項費用管控良好且資產(chǎn)健康。2016 年公司三項費用管控良好，銷售費用和管理費用分別同比減少11.50%和14.09%。由于公司手握大量現(xiàn)金，沒有長短期借款，資產(chǎn)負(fù)債率僅為19.84%，因此不僅財務(wù)費用體現(xiàn)為利息凈收入，更由此實現(xiàn)7744 萬投資收益。
【3】進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)雙主業(yè)輪動。公司目前正籌劃發(fā)行股份購買嘉宇愈醫(yī)療、什邡康盛、濰坊嘉元等交易對手購買其持有的什邡二院、洋河人民醫(yī)院、瑞高投資的股權(quán)，希望以此構(gòu)建鋼管及醫(yī)療服務(wù)雙主業(yè)。若交易順利完成，公司將構(gòu)建起良好的業(yè)務(wù)組合，有助于公司防御鋼管周期波動風(fēng)險。
【4】投資建議：油管市場回暖或仍需時間，但去產(chǎn)能可能逐步改善行業(yè)；而電站鍋爐管市場預(yù)期仍能給公司業(yè)績帶來一定支撐。隨著一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)，公司阿曼項目有望使公司獲得較大受益。不考慮發(fā)行股份購買醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)，預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利分別為1.20、1.52、1.66 億元；EPS 分別為0.15、0.19、0.21 元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E 為105.46X, 83.51X, 76.52X。雙主業(yè)構(gòu)建在即，給予增持評級。
【5】風(fēng)險：下游需求不及預(yù)期，主業(yè)外延不及預(yù)期或終止。
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