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受制于地產(chǎn)景氣下行和原材料價(jià)格異動,家電投資最好的時(shí)光或許正在逝去…家電板塊已披露的部分企業(yè)2016 年報(bào)悄然透出成本上行帶來的一絲寒意。資金視角,可能會帶來兩方面的影響：1、市場對家電板塊的配置產(chǎn)生猶疑 2、堅(jiān)定配置家電的投資人將更加傾向于具有定價(jià)權(quán)和高度盈利確定性的上市公司。格力電器是當(dāng)前A 股家電最具性價(jià)比的選擇。（過往十五年,盈利能力持續(xù)提升且其他流動負(fù)債環(huán)比不斷遞增）如果可以對A 股上市公司的定價(jià)權(quán)（能力）和盈利確定性進(jìn)行分級,格力2017 將是航空母艦級。
    格力電器：盈利預(yù)期差+價(jià)值被低估。2016Q4 以來,地產(chǎn)周期下行疊加原材料價(jià)格異動,格力電器的家電業(yè)務(wù)幾乎迎來最游刃有余的市場機(jī)遇期：1,價(jià)值型企業(yè)較成長型企業(yè)更易平滑地產(chǎn)周期; 2,具有超級定價(jià)權(quán)的企業(yè)在成本異動周期可以輕松平衡掌控市占率和毛利率。 2017 上半年的空調(diào)行業(yè)景氣仍十分值得期待（低基數(shù)與合理的庫存水平），并且由于格力在渠道策略與其他一眾廠商的分歧（格力堅(jiān)持傳統(tǒng)渠道庫存策略&不提價(jià)）,預(yù)計(jì)2017 格力市占率仍將提升,經(jīng)營有望實(shí)現(xiàn)超出市場一致預(yù)期（Wind 一致預(yù)期2017 年:收入+12%盈利+15%）的快速增長。格力是目前A 股家電唯一2017 年估值低于10xPE的公司。以2016 年的盈利考量,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的股息水平大約7%。以盈利確定性為基石,年內(nèi)2000 億市值是合理的定價(jià)。
    底線價(jià)值: 比較(市值-凈現(xiàn)金)/過往三年平均盈利(不含金融行業(yè)),以此作為被并購底線價(jià)值指標(biāo),家電最具價(jià)值企業(yè)的前五名分別為格力電器(A 股第5 名)海信電器(A 股18 名)青島海爾(A 股23 名)小天鵝和美的集團(tuán)。比較(市值-凈現(xiàn)金)/過往三年平均自由現(xiàn)金流似乎更具“客觀性”,家電最具價(jià)值企業(yè)分別為格力電器(A 股第2 名) 小天鵝(A 股9 名) 青島海爾(A 股27 名)和美的集團(tuán)(A股28 名)。與銀隆的關(guān)聯(lián)交易對格力的影響大致可認(rèn)為增厚盈利（按最悲觀情形,市場擔(dān)憂的現(xiàn)金流損耗對目標(biāo)市值2000 億的影響不超過5%）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動超預(yù)期、空調(diào)景氣復(fù)蘇低于預(yù)期