>> 安信證券-眾合科技(000925)軌交信息系統(tǒng)國產(chǎn)化弄潮兒,業(yè)績回轉(zhuǎn)可期-170309
| 上傳日期： |
2017/3/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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合資公司以"軌交機(jī)電系統(tǒng)總包與專業(yè)化運(yùn)營整體解決方案"為核心業(yè)務(wù)，積極應(yīng)用PPP模式。
■領(lǐng)跑軌交信息系統(tǒng)國產(chǎn)化，整合環(huán)保業(yè)務(wù)增厚業(yè)績：公司目前的兩大主營業(yè)務(wù)分別為軌交信息系統(tǒng)和節(jié)能環(huán)保，軌交信號系統(tǒng)領(lǐng)域行政及技術(shù)壁壘高筑，公司自研BiTRACON型CBTC信號系統(tǒng)進(jìn)展順利，1月12日公告已實現(xiàn)首次商業(yè)化應(yīng)用：將用于重慶軌交四號線一期信號系統(tǒng)工程項目，金額1.71億元。重慶四號線信號系統(tǒng)未來將與重慶軌交環(huán)線、五號線、十號線的信息系統(tǒng)實現(xiàn)互聯(lián)互通，積極利好BiTRACON型CBTC信號系統(tǒng)的市場推廣。 環(huán)保領(lǐng)域，2016上半年，公司公告已成功剝離大氣治理EPC業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，目前集中于水處理領(lǐng)域。據(jù)公告，收購的蘇州環(huán)科2017/2018/2019年業(yè)績承諾分別為0.73/0.91/0.97億元，將增厚公司業(yè)績。公司發(fā)起設(shè)立浙江眾合碧橙環(huán)保項目專項基金，主要投向靜脈產(chǎn)業(yè)園污廢處理等環(huán)保PPP項目（包括BOT/BOO等），積極參與PPP模式。
■軌交規(guī)劃建設(shè)不斷增長，國產(chǎn)化空間大：根據(jù)已批復(fù)建設(shè)規(guī)劃，到2020年地鐵軌交規(guī)劃里程8500公里，比2015年新增近5000公里，其中2016/2017年分別新增790/854公里，遠(yuǎn)超十二五期間年均新增380公里。目前國內(nèi)大部分新建地鐵線路都采用CBTC，在發(fā)改委大力推動下，一直被外資主導(dǎo)的地鐵CBTC國產(chǎn)化進(jìn)程正在不斷加速。
■投資建議：公司軌交業(yè)務(wù)市場廣闊，環(huán)保業(yè)務(wù)整合后將穩(wěn)健增加，同時在該兩領(lǐng)域熟練運(yùn)用PPP模式，預(yù)計公司2016年-2018年的EPS分別為-0.31/0.50/0.77元/股（假設(shè)蘇州環(huán)科2017年并表），給予買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價27元。
■風(fēng)險提示：軌交發(fā)展不及預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
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