>> 中泰證券-南鋼股份（600282）鋼鐵：一季度盈利有望超2016全年-170309
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
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作者： |
篤慧 |
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業(yè)績大幅增長一方面源于鋼鐵行業(yè)基本面持續(xù)好轉，基建和地產中短期無憂，節(jié)后需求逐漸回歸直接促使公司2017 年一季度訂單需求遠超預期，尤其是工程機械用鋼，公司2 月板材指標翻倍完成；另一方面離不開公司充分發(fā)揮產線優(yōu)勢，提高生產效率而使得噸鋼成本下降明顯。
行業(yè)景氣度回升疊加自身降本增效，一季度盈利理應大幅提升；
增資“減負”、輕裝前行：公司2 月23 日發(fā)布公告稱，建設銀行或其相關機構設立的基金等，與南京鋼聯擬共同對公司的全資子公司南鋼發(fā)展進行增資，增資額分別為30 億元、7.5 億元，增資價格按照3.21 元確定。主要用于償還存量債務、補充流動資金。此次增資源于雙方對公司未來前景普遍看好，將進一步減輕公司債務負擔，南鋼股份、南鋼發(fā)展后期資產負債率可降至69.95%、55.21%，成效顯著。并且公告規(guī)定，投資人完成本次增資鎖定期1 年后，公司將根據自身的經營情況和市場情況擇機通過發(fā)行股份的方式收購投資人持有的南鋼發(fā)展全部股權，債轉股的實現有望降低公司財務風險，推動公司資本結構的長期改善；
貫徹“一體三元”戰(zhàn)略：目前公司圍繞“一個鋼鐵本體和三向多元產業(yè)”的轉型發(fā)展總體戰(zhàn)略，為加快轉型升級步伐，對現有多元產業(yè)資源和對外投資平臺進行整合，組建了“新產業(yè)投資集團”（事業(yè)部制運作），借助復星的全球投資能力和南京新工投的資源優(yōu)勢，發(fā)揮產業(yè)集群效應，推動轉型項目的落地和高效運營。依托金屬新材料本體，重點發(fā)展節(jié)能環(huán)保、智能制造和“互聯網+”產業(yè)，目標是將南鋼股份打造成為以“細分領域的先進材料制造平臺”和“綠色、智能產業(yè)”為有機整體的綜合服務提供商；
春季行情啟動高盈利有望延續(xù)：隨著樂觀情緒的攀升和下游需求逐漸回歸，春節(jié)后鋼價出現大幅上漲，當前行業(yè)噸鋼毛利已重回歷史高點，最新鋼坯售價盈利更是高達450-560 元/噸。我們認為目前鋼鐵行業(yè)需求、庫存、產能三周期依然健康，未來行業(yè)盈利依然有望保持強勢。需求周期，宏觀經濟平穩(wěn)之際，基建和房地產投資中短期無憂，在此背景下，淡旺季切換所帶來的需求增量將會十分明顯，旺季需求回暖值得期待。庫存周期，雖然庫存同比增幅較大，但絕對庫存水平依然偏低，而在經過多年的資產負債表修復之后工業(yè)企業(yè)合意庫存有望出現抬升，產業(yè)鏈補庫行情將極大增強下游需求彈性。產能周期，2017 年新增產能極少，加之上一個景氣十年投資所帶來的產能投放陸續(xù)進入設備報廢期，行業(yè)產能加速出清。此外若后期供給側改革超預期，去產能所造成的對供給端擾動將進一步放大行業(yè)盈利回升幅度；
投資建議：公司作為年產量近800 萬噸的大型鋼鐵生產集團，企業(yè)盈利與行業(yè)保持高度一致，受益于行業(yè)景氣度回升，未來公司業(yè)績有望進一步增強，我們預計公司2017/2018 年EPS 分別為0.45 元、0.54 元，維持“增持”評級；
風險提示：通脹和利率上行過快。
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