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公司2016年?duì)I收114.8億元(+25%)，凈利3.1億元(+19%)略高于預(yù)期，我們提升預(yù)測(cè)公司2017/18年EPS至0.43/0.52元(原0.40/0.50元)，若考慮完成吸收合并安徽建工及股本攤薄，預(yù)計(jì)2017/18年EPS為0.54/0.66元，維持目標(biāo)價(jià)11.79元，對(duì)應(yīng)2017年27倍PE，增持。
    Q4凈利大幅增長(zhǎng)，毛利率略下滑。1)單季凈利增速+8%/-50%/+23%/+99%，Q4凈利1.3億元占比42%，其增速為2011Q4以來(lái)最高；2)毛利率10.2%(-1.4pct)因營(yíng)改增施工業(yè)務(wù)毛利率下滑；3)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流3.3億元(-47%)因收現(xiàn)比下降，但環(huán)比改善且連續(xù)兩年維持凈流入；4)應(yīng)收賬款50.8億元(+26%)，但占總資產(chǎn)比保持穩(wěn)定；5)資產(chǎn)減值損失占比0.7%(+0.66pct)因壞賬損失增加；6)三費(fèi)率3.3%(-0.8pct)，凈利率2.1%(-0.1pct)，基本穩(wěn)定。
    建筑龍頭呼之欲出，基建/PPP持續(xù)發(fā)力。1)重組方案已獲批(擬6.54元/股發(fā)行4.6億股吸收合并安徽建工，配套融資17.88億元)，預(yù)計(jì)2017Q1可完成合并，安徽建筑龍頭呼之欲出；2)本次配套融資中員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)6.08元(占34%)，認(rèn)購(gòu)人數(shù)2695人占合并后公司總?cè)藬?shù)的22%；3)2016年工程施工業(yè)務(wù)新中標(biāo)138億元(+5.8%)，其中基建業(yè)務(wù)96億元(+54%),占比69%，考慮十三五期間安徽迎基建熱潮，千億級(jí)別的引江濟(jì)淮已進(jìn)入實(shí)質(zhì)招標(biāo)期，公司將充分獲益；5)2016年新承接PPP項(xiàng)目47億元，安徽建工已發(fā)行400億元PPP產(chǎn)業(yè)基金，PPP項(xiàng)目落地將高增長(zhǎng)；6)公司力爭(zhēng)2017年?duì)I收不少于118億元，工程施工業(yè)務(wù)新簽合同不少于150億元。