>> 國(guó)海證券-勝宏科技（300476）年報(bào)點(diǎn)評(píng)：碩果累累，初露鋒芒-170310
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
2016 年是勝宏科技承載累累碩果的一年，公司前兩年的下游客戶(hù)行業(yè)布局調(diào)整為今年的盈利高成長(zhǎng)埋下了重要伏筆。公司一直是全球最大的高密度多層VGA（顯卡）PCB 供應(yīng)商，這幾年不僅將顯卡領(lǐng)域的主攻方向確定為高端產(chǎn)品，同時(shí)還悉心布局了新能源汽車(chē)線路板、服務(wù)器、工控等等高附加值應(yīng)用領(lǐng)域。這些或高端、或新興細(xì)分領(lǐng)域的高速發(fā)展帶來(lái)了公司今年盈利水平的迅速提高。今年公司凈利率達(dá)到了12.77%，這是自公司成立以來(lái)的最高水平，著實(shí)難能可貴。
下游細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域高速發(fā)展助力公司持續(xù)成長(zhǎng)。2016 年受惠全球電競(jìng)游戲市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)增，以及VR、AR 應(yīng)用逐步起飛（不僅僅消費(fèi)端、同時(shí)還包括開(kāi)發(fā)端與圖形工作站等等），中高階電競(jìng)PC 與相關(guān)零組件買(mǎi)氣逆勢(shì)揚(yáng)升。在此帶動(dòng)下，核心零組件的顯卡市況每況愈升，非常紅火。華碩以475 萬(wàn)片的銷(xiāo)量穩(wěn)居2016 年全球單一品牌繪圖卡市占龍頭，同德、微星出貨也寫(xiě)下歷史新高。勝宏作為顯卡PCB 領(lǐng)域全球份額最大的供應(yīng)商，自然雨露均沾。在零組件領(lǐng)域，新興應(yīng)用的成功帶動(dòng)往往是拉動(dòng)成長(zhǎng)的不二法門(mén)，虛擬實(shí)境與電競(jìng)游戲的成長(zhǎng)空間仍然廣闊，而新開(kāi)拓的新能源汽車(chē)等領(lǐng)域的前景更是蔚藍(lán)大海，公司未來(lái)幾年的持續(xù)成長(zhǎng)值得期待。
環(huán)保嚴(yán)規(guī)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，土地儲(chǔ)備保障擴(kuò)產(chǎn)能力。 PCB 行業(yè)是高污染行業(yè)，環(huán)境部頒發(fā)的環(huán)保檢驗(yàn)牌照其實(shí)是最大的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，目前在珠三角區(qū)域電路板行業(yè)環(huán)保批文極難獲批，而存量企業(yè)環(huán)保要求無(wú)法整改達(dá)標(biāo)者亦難以?xún)e幸存續(xù)。公司在環(huán)保合規(guī)與認(rèn)證方面極具優(yōu)勢(shì)，以四個(gè)零排放等優(yōu)異表現(xiàn)先后被認(rèn)定為粵港清潔生產(chǎn)伙伴和廣東省清潔生產(chǎn)企業(yè)，獲取了多項(xiàng)環(huán)境體系認(rèn)證資質(zhì)證書(shū)。與此同時(shí)，公司在環(huán)保得到認(rèn)證的基礎(chǔ)下，還在園區(qū)內(nèi)備有可滿(mǎn)足后期繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的未開(kāi)發(fā)用地，為將來(lái)的進(jìn)階擴(kuò)產(chǎn)做好了充分的保障。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：給予買(mǎi)入評(píng)級(jí) 整體來(lái)看，勝宏在新興應(yīng)用 領(lǐng)域的開(kāi)拓為公司的持續(xù)成長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，在線路板技術(shù)方面多年的積淀保障了在VGA等高端應(yīng)用領(lǐng)域能夠繼續(xù)維持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2015年所投入的智能化生產(chǎn)車(chē)間預(yù)計(jì)這兩年已逐漸達(dá)產(chǎn)，在為公司帶來(lái)產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)的同時(shí)也為公司節(jié)省下了較多人工成本，自去年開(kāi)始的覆銅板與銅箔的漲價(jià)反而使公司的供應(yīng)鏈渠道優(yōu)勢(shì)得到了淋漓盡致的體現(xiàn)。我們看好公司未來(lái)三年的持續(xù)成長(zhǎng)，2016年的優(yōu)異表現(xiàn)只是小試牛刀的鋒芒初露。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.84 億、5.27 億和 6.55 億元，EPS 分別為 1.03、1.41、1.75 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 僅為22.6、16.5 和13.3 倍，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游新興應(yīng)用領(lǐng)域成長(zhǎng)不及預(yù)期；2）上游覆銅板與銅箔供應(yīng)持續(xù)緊張影響行業(yè)供給。
|
|
