>> 國泰君安-華潤三九(000999)2016年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,內(nèi)生外延穩(wěn)步推進(jìn)-170310
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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業(yè)績符合預(yù)期，維持增持評級。公司公告2016年度報告，實現(xiàn)銷售收入89.82億元，同比增長13.69%。歸母凈利潤11.98億，同比下降4.11%。剔除2015年投資收益影響，歸母凈利潤同比增長6.77%。收入端受合并報表影響增速較快，但后續(xù)整合與產(chǎn)品營銷推高公司整體銷售費用率2.6個百分點，拖累全年業(yè)績。全年經(jīng)營性現(xiàn)金流超過凈利潤，公司業(yè)績非常扎實。公司大健康布局穩(wěn)步推進(jìn)，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，我們維持2017-2018年EPS預(yù)測1.43/1.53元，預(yù)測2019年EPS1.77元，維持增持評級，維持目標(biāo)價32元。 OTC板塊整體增長平穩(wěn)，大健康布局值得期待。公司2016年OTC板塊收入46.89億元，同比增長7.06%，略低于去年同期。預(yù)計受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，毛利率下降2.77%。報告期內(nèi)感冒品類、兒科藥均實現(xiàn)了較快增長。公司具有強(qiáng)大的品牌和渠道優(yōu)勢，依托居民健康意識提高和消費升級推動，大健康領(lǐng)域布局有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長點。
處方藥板塊承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。受合并浙江眾益和昆明圣火影響，公司2016年處方藥板塊收入37.95億元，同比增加24.97%，毛利率同比增長6.02%。中藥注射劑業(yè)務(wù)整體承壓較大下，公司通過不斷的并購持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。中藥配方顆粒業(yè)務(wù)通過以智能化中藥房為依托，強(qiáng)化終端合作深度，報告期內(nèi)保持了較快增長。公司作為華潤集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)的OTC處方藥平臺，預(yù)計經(jīng)營潛力有望進(jìn)一步挖掘，外延并購也將持續(xù)進(jìn)行。
風(fēng)險提示：醫(yī)?？刭M降價風(fēng)險；產(chǎn)品整合不及預(yù)期風(fēng)險。
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