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阿膠塊銷(xiāo)量恢復(fù)，衍生品繼續(xù)放量，疊加提價(jià)影響，維持盈利預(yù)測(cè)2017-19年EPS3.31/3.77/4.28元。阿膠價(jià)值回歸空間廣闊，衍生品資源潛力尚未充分發(fā)掘，公司大股東和核心高管一致增持，也充分彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展信心?？紤]東阿阿膠的品牌優(yōu)勢(shì)突出，給予目標(biāo)估值2017 年P(guān)E23X，目標(biāo)價(jià)75元，維持增持評(píng)級(jí)。
    滋補(bǔ)上品，價(jià)值回歸空間巨大。東阿阿膠作為滋補(bǔ)上品，與人參、鹿茸一并被譽(yù)為"滋補(bǔ)三寶"，雖然經(jīng)過(guò)連續(xù)提價(jià)，但目前平均服用成本低，價(jià)值回歸仍有巨大空間。同時(shí)，驢皮資源日趨緊張和滋補(bǔ)養(yǎng)生需求升級(jí)，行業(yè)逐步走出低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)模式，趨向品牌和高質(zhì)產(chǎn)品，更利于推進(jìn)價(jià)值回歸。預(yù)計(jì)未來(lái)2~3年阿膠塊銷(xiāo)量可保持穩(wěn)定，價(jià)格穩(wěn)步提升。
    拓展衍生品，尋找增量市場(chǎng)。以阿膠資源為基礎(chǔ)，公司持續(xù)創(chuàng)新，拓寬阿膠的功能邊際，并已形成豐富衍生品梯隊(duì)。第一大衍生品復(fù)方阿膠漿收入超過(guò)10億元，功能定位氣血雙補(bǔ)，提價(jià)和包裝升級(jí)后，快消品屬性提升，增長(zhǎng)迅速。第二大衍生品桃花姬阿膠糕收入4億元，定位高端美顏食品，營(yíng)銷(xiāo)推廣持續(xù)創(chuàng)新，增長(zhǎng)迅速。 
    掌控驢皮資源保障質(zhì)量。為應(yīng)對(duì)驢皮價(jià)格上漲，公司儲(chǔ)備了充足驢皮原料，同時(shí)公司通過(guò)自建頭毛驢基地，積極推動(dòng)農(nóng)戶(hù)養(yǎng)殖，爭(zhēng)取2020年實(shí)現(xiàn)原料自給，保障驢皮供應(yīng)的質(zhì)量和成本可控。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：阿膠塊銷(xiāo)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；驢皮價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；原料供給風(fēng)險(xiǎn)。