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公司通過限制性股票激勵(lì)計(jì)劃與正在籌劃的第一期員工持股計(jì)劃，提高員工的凝聚力，我們看好公司未來發(fā)展。首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.00 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    受益于電網(wǎng)投資計(jì)劃，配網(wǎng)龍頭主業(yè)穩(wěn)定增長。我國計(jì)劃在“十三五”期間投入1.7 萬億元用于配網(wǎng)升級(jí)改造。公司作為配網(wǎng)一次設(shè)備龍頭企業(yè)之一，環(huán)網(wǎng)柜、開關(guān)柜、箱變、配變等配網(wǎng)產(chǎn)品齊全，將顯著受益。
    受益于電改催生的競爭格局變化，提前卡位綜合能源服務(wù)。增量配網(wǎng)放開將有利于公司利用技術(shù)、資金、資源優(yōu)勢擴(kuò)大產(chǎn)品銷路、提升市占率，并分享配網(wǎng)投資收益；同時(shí)公司全面布局綜合能源服務(wù)，為公司從設(shè)備和技術(shù)提供商向能源服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打下基礎(chǔ)。
    濕法隔膜供需偏緊，參股企業(yè)天津東皋膜有望成為中國“旭化成”：公司以1.6 億元現(xiàn)金參股天津東皋膜31%的股權(quán)，外延進(jìn)入鋰電池濕法隔膜領(lǐng)域。動(dòng)力電池增長疊加消費(fèi)電子產(chǎn)品升級(jí)，濕法隔膜滲透率有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2017 年需求約7 億平左右；受制于設(shè)備投入較高、調(diào)試周期長、良率提升困難、客戶認(rèn)證周期漫長等原因，行業(yè)產(chǎn)能釋放緩慢，2017年實(shí)際有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)僅有6-7 億平，有望維持供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。天津東皋膜掌握核心技術(shù)，產(chǎn)能擴(kuò)張確定性較高，已開發(fā)遠(yuǎn)東福斯特、力神、深圳比克等客戶，有望成為中國“旭化成”；預(yù)計(jì)2017-2018 年有望實(shí)現(xiàn)銷售1 億平、2.6 億平，實(shí)現(xiàn)凈利潤2 億元、3.8 億元。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    配網(wǎng)投資與電改推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；新能源汽車政策不達(dá)預(yù)期；濕法隔膜產(chǎn)能過剩導(dǎo)致競爭大幅惡化。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.57、1.76、2.01 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)下市盈率分別為41.6、13.5、11.8 倍，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格32.00 元。