>> 民生證券-雙杰電氣（300444）配電設備穩(wěn)步推進，鋰電隔膜快速增長-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃彤 |
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隨著天津東皋與無錫變壓器的業(yè)績并表，未來三年公司業(yè)績有望加速增長。
固體絕緣環(huán)網(wǎng)柜需求提升，并購無錫變壓器豐富產(chǎn)品線
隨著新能源汽車充電設施、能源互聯(lián)網(wǎng)下的分布式能源和電力體制改革開放配售電側(cè)投資等多項國家重點支持戰(zhàn)略方向的發(fā)展，我們看好十三五期間配電網(wǎng)設備行業(yè)的成長性。隨著市場對固體絕緣環(huán)網(wǎng)柜的逐漸認可，固體環(huán)網(wǎng)柜的占比將呈提高的趨勢，公司有望直接受益于市場需求結(jié)構(gòu)變化。收購無錫市電力變壓器有限公司70%股權(quán)，旨在完善企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，加快公司外延式發(fā)展；發(fā)揮協(xié)同效應，促進不同產(chǎn)品市場的交叉拓展；控股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升公司盈利能力。
增資天津東皋，進軍鋰電隔膜行業(yè)
公司分兩次對天津東皋增資1.6億，獲得31%的股權(quán)成為該公司第一大股東。受新能源汽車推廣政策影響，新能源汽車市場爆發(fā)，動力鋰電池出貨激增，鋰電池隔膜市場快速發(fā)展。2016年上半年中國鋰電池隔膜產(chǎn)量為4.0億平米，同比增長31.6%，未來三年高速增長趨勢有望延續(xù)。國產(chǎn)替代、濕法替代是行業(yè)發(fā)展趨勢，濕法涂覆膜市場需求旺盛。隨著新建產(chǎn)能逐漸落地，天津東皋業(yè)績有望高于業(yè)績承諾。
布局光伏、充電樁、售電，著眼綜合能源系統(tǒng)
公司收購英利融創(chuàng)、成立北京分公司，拓展新能源領(lǐng)域市場。包括分布式光伏、電動汽車充電設施、直流配網(wǎng)、微網(wǎng)等在內(nèi)的綜合能源系統(tǒng)，是未來電力行業(yè)的重要組成部分，有望支持公司長期的成長性。公司緊跟電力體制改革步伐，投資設立售電公司，提供電力銷售、電力設備運維、分布式能源與微電網(wǎng)、節(jié)能服務、合同能源管理等綜合能源服務。積極布局符合國家政策導向的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，有望優(yōu)化和增強公司的盈利能力和業(yè)務規(guī)模。
盈利預測與投資建議：
預計公司16-18 年EPS 分別為0.44、0.59 和0.78 元，對應PE 分別為68X、51X 和38X，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：
1）配電網(wǎng)建設投資不達預期；2）新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達預期。
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