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>> 中信建投-雙杰電氣(300444)配網(wǎng)穩(wěn)增長(zhǎng),鋰電濕法隔膜彈性大-160914
上傳日期:   2016/9/14 大小:   1467KB
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評(píng)級(jí):   買入 作者:   徐偉
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無(wú)錫變壓器承諾了16、17、18 年凈利潤(rùn)分別不低于0.10 億元、0.15 億元、0.20 億元,對(duì)應(yīng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率41%。
    參股天津東皋,外延拓展進(jìn)軍鋰電池隔膜行業(yè)
    雙杰電氣先后分兩次向天津東皋膜增資3000 萬(wàn)元、1.3 億元,持股比例達(dá)到31%,成為第一大股東,也解決了天津東皋的資金緊缺問(wèn)題。天津東皋膜公司是國(guó)內(nèi)涂覆型濕法隔膜的領(lǐng)先生產(chǎn)商。
    公司承諾2016 與2017 年度的凈利潤(rùn)總計(jì)不低于1.2 億元; 2018年凈利潤(rùn)不低于1.8 億元; 2019 年的凈利潤(rùn)不低于2.3 億元。
    因?yàn)闈穹ǜ裟ぴ跈C(jī)械性能、孔隙控制方面較干法隔膜更有優(yōu)勢(shì),三元電池使用濕法隔膜的比例更大。新能源汽車搭載三元電池比例的提高,將拉動(dòng)濕法隔膜的需求。同時(shí)目前國(guó)內(nèi)的濕法隔膜有接近50%的比例依賴進(jìn)口,國(guó)內(nèi)的濕法隔膜廠商將會(huì)逐漸開(kāi)展進(jìn)口替代,銷售收入還有很大的增長(zhǎng)空間。
    東皋的主要客戶是力神與福斯特,均為國(guó)內(nèi)一線電池生產(chǎn)商,尤其在三元電池領(lǐng)域都具有較強(qiáng)的實(shí)力。隨著這兩家主要客戶的擴(kuò)產(chǎn),2017 年的隔膜需求量接近1 億平米,增量巨大。東皋膜生產(chǎn)的濕法隔膜在質(zhì)量與成本方面優(yōu)勢(shì)明顯,公司目前擁有12 項(xiàng)鋰電池隔膜專利。
    公司一期年產(chǎn)能3000 萬(wàn)平的濕法隔膜生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)。二期工程計(jì)劃投資4.5 億元,建設(shè)4 條生產(chǎn)線,年產(chǎn)能合計(jì)2 億平,預(yù)計(jì)今年7-10 月各安裝一條。預(yù)計(jì)明年一季度產(chǎn)能達(dá)到70%,二季度滿產(chǎn),出貨量有望達(dá)到1.0-1.5 億平米,而且未來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期可能性較大。
    預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS 分別為0.38、0.55、0.72 元,給予“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)35 元。
    
雙杰電氣股票研究報(bào)告
 
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