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公司發(fā)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2084.96~2372.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45%~65%，基本符合我們此前預(yù)期?？紤]公司傳統(tǒng)配網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及天津東皋膜憑借自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)生產(chǎn)技術(shù)有望進(jìn)入國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，我們維持2016-17 年0.49/0.58 元的EPS 預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)37.82 元，增持評(píng)級(jí)。
    配網(wǎng)主業(yè)全年有望保持高增長(zhǎng)。2016 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)2.85~3.27 億元，同比增長(zhǎng)35%~55%；凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2084.96-2372.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45%-65%。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況良好，考慮公司現(xiàn)金收購(gòu)無(wú)錫變壓器70%股權(quán)，將增厚全年業(yè)績(jī)/并提升國(guó)網(wǎng)招標(biāo)占比，預(yù)計(jì)配網(wǎng)主業(yè)全年有望保持高增長(zhǎng)。
    濕法隔膜市場(chǎng)格局尚未形成，依靠自有技術(shù)有望縮短擴(kuò)產(chǎn)爬坡，搶占市場(chǎng)先機(jī)。東皋膜擁有自主研發(fā)“中西合璧”自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，除高精度核心設(shè)備國(guó)外進(jìn)口外，生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化定制，2 億平方米濕法隔膜擴(kuò)產(chǎn)投資僅需4.5 億元。我們認(rèn)為濕法隔膜擴(kuò)產(chǎn)周期一般10-12個(gè)月，國(guó)內(nèi)上海恩捷、蘇州捷力、中材科技等主要企業(yè)生產(chǎn)線(xiàn)均需國(guó)外進(jìn)口，其訂貨與生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能爬坡周期均存在較大不確定性?？紤]東皋膜管理層歷經(jīng)5 年深耕濕法隔膜技術(shù)研發(fā)，目前從隔膜技術(shù)與材料到生產(chǎn)線(xiàn)調(diào)試已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，我們認(rèn)為公司有望憑借自主化技術(shù)縮短擴(kuò)產(chǎn)爬坡周期，年內(nèi)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)2 億平米擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，躍居市場(chǎng)前列。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：配網(wǎng)投資規(guī)模不如預(yù)期，天津東皋膜產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期