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公司主打產(chǎn)品固體絕緣環(huán)網(wǎng)柜具有增量替代潛力。今年增資無錫變壓器，完善配網(wǎng)一次設(shè)備行業(yè)，與公司固有相關(guān)產(chǎn)品協(xié)同效果顯著，可有效帶動(dòng)柱上開關(guān)和JP 柜銷售。
    (2) 增資高端濕法隔膜，公司兩次增資持股天津東皋膜31%，大力提升公司盈利能力和估值水平。新能源汽車的產(chǎn)銷量逐年上升，動(dòng)力電池的需求井噴，預(yù)計(jì)2017 年隔膜市場(chǎng)需求達(dá)到20 億平方米，各大廠商擴(kuò)產(chǎn)后市場(chǎng)仍供不應(yīng)求，量升價(jià)穩(wěn)。東皋膜雙面陶瓷涂覆隔膜技術(shù)及產(chǎn)線搭建領(lǐng)先市場(chǎng)，現(xiàn)有產(chǎn)能2000 萬平米，新產(chǎn)線搭建中。
    預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能達(dá)到2 億平米，凈利率近30%，東皋膜并表后對(duì)公司業(yè)績?cè)龊耧@著。大客戶已經(jīng)要求穩(wěn)定供貨或試供應(yīng)，市場(chǎng)口碑優(yōu)秀。
    考慮到二股東“深圳產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投”為財(cái)務(wù)投資人，我們認(rèn)為后續(xù)新產(chǎn)線建成后公司仍有進(jìn)一步增資的可能。
    (3) 設(shè)立北京分公司，負(fù)責(zé)公司電動(dòng)汽車充換電設(shè)施，電能質(zhì)量、光伏設(shè)施等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以配合公司對(duì)新能源行業(yè)、充電樁等新的市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)行拓展。光伏、電能質(zhì)量和充電樁均是微電網(wǎng)的重要組成部分，我們認(rèn)為公司具有向新能源微電網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)一步布局的潛力，未來發(fā)展值得持續(xù)關(guān)注。
    業(yè)績預(yù)測(cè)：考慮無錫變壓器和天津東皋膜并表，暫不考慮東皋膜繼續(xù)增資，保守預(yù)計(jì)2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤為1.26、1.95、2.38億元，EPS 0.45、0.69、0.84 元/股，復(fù)合增長率38%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為61.37、39.77、32.51。公司業(yè)績受配、農(nóng)網(wǎng)行業(yè)景氣度影響穩(wěn)步快速提升，東皋膜并表增厚顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；配網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；東皋膜業(yè)績不及預(yù)期