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報告期內，公司主營業(yè)務35kV 以下環(huán)網柜受行業(yè)政策利好影響，銷售額達1.88 億元、同比增長24%，毛利下滑2pcts。除此之外，公司的柱上開關業(yè)務也受農村配網改造升級全面開建的帶動，報告期內完成銷售額0.52 億元，同比增長177%，大幅拉動公司業(yè)績增長。
    一次與二次設備齊頭并進、外延并購打造長期競爭力。去年8 月國務院印發(fā)的文件《配電網建設改造行動計劃（2015-2020 年）》指出：針對電壓等級涵蓋110kV 及以下電網，配電網建設改造投資不低于2 萬億元。
    公司主打產品為中壓一次設備，其自主研制的固體環(huán)網柜也在國網公司的重點推廣目錄范圍內。外延方面，公司7 月28 日公告，擬以凈資產作價1,403 萬元現金收購云南益通美爾100%股權，后者主要面向電力系統從事計算機網絡系統、監(jiān)控系統及工業(yè)控制系統的電氣防護等，與云南電網長期合作，有望助力公司拓展南網領域市場。另外，國家電網出于對設備集成化，成套化的要求，于2015 年第二次配電設備招標啟用新模式，配電變臺成套設備招標只對變壓器供應商開放，公司于今年上半年收購無錫變壓器70%股份，從而獲得國網投標資質，打造長期競爭力。
    增資天津東皋，布局濕法隔膜。公司于報告期內對天津東皋膜增資1.3 億，持股比例上升至31%，成為其第一大股東。東皋膜主打陶瓷涂覆濕法隔膜，濕法隔膜技術難度高，性能佳，適用于動力電池，增長前景明確，且同時國產化較低，擁有較大的進口可替代空間。東皋膜目前現有產能2500萬平方米，在公司對其增資后預計在2017 年初建成四條新的產線，將總產能增長到2 億平方米；東皋膜手握行業(yè)大客戶，在產能打開后市場份額有保障。東皋膜承諾2017、18 年利潤分別達到1.8、2.3 億，我們預計大概率業(yè)績將超預期，且公司對天津東皋控股權的提升也值得期待。
    管理層員工持股保增長，開辟充電樁等新亮點。公司去年對核心管理員工定向發(fā)行限制性股票，股權激勵以2014 年業(yè)績?yōu)榛鶖担?015-17 年凈利潤增速分別不低于10%、20%、30%。2016 年6 月設立分公司，主營充電樁、電能質量、光伏等新領域業(yè)務，為公司后續(xù)增長掀開又一篇章。
    風險提示：投資并購風險；行業(yè)競爭加劇導致毛利下滑。
    盈利預測、估值及投資評級。維持公司2016/17/18 年盈利預測0.42/0.55/0.74 元。當前股價26.50 元，對應2016/17/18 年P/E63/48/36x。
    維持公司“買入”評級，目標價33.60 元。