>> 西南證券-雙杰電氣（300444）環(huán)網(wǎng)柜龍頭實力凸顯，進軍薄膜將放異彩-160912
| 上傳日期： |
2016/9/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃仕川 |
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公司近幾年來綜合毛利率一直保持在35%以上，主要得益于固體環(huán)網(wǎng)柜、六氟化硫充氣式環(huán)網(wǎng)柜均在40%以上，同時三費率也逐年下降，公司在配電設(shè)備企業(yè)中盈利質(zhì)量優(yōu)異。
固體環(huán)網(wǎng)柜是未來看點，公司競爭力必將凸顯：固體環(huán)網(wǎng)柜是環(huán)?；闹匾l(fā)展趨勢，代表了我國中壓環(huán)網(wǎng)柜的環(huán)?；l(fā)展方向。公司是國內(nèi)第一家推出擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)固體絕緣環(huán)網(wǎng)柜的企業(yè)，是國內(nèi)唯一、專為生產(chǎn)固體絕緣環(huán)網(wǎng)柜而建設(shè)的面積最大、現(xiàn)代化水平以及自動化率最高的廠房，競爭力凸顯。
疊加公司收購無錫變壓器補足產(chǎn)業(yè)鏈短板，必將充分受益配電網(wǎng)投資建設(shè)。
兩次增資天津東皋，進軍隔膜有待爆發(fā)：在鋰電池的結(jié)構(gòu)中，隔膜約占鋰電池成本的10%-25%，在四大鋰離子電池材料中毛利率最高，可以達(dá)到60%以上。
同時，濕法隔膜被公認(rèn)是未來隔膜工藝發(fā)展方向，技術(shù)壁壘較高。公司今年上半年兩次增資的天津東皋是我國少數(shù)具備濕法涂覆隔膜技術(shù)實力、產(chǎn)品性能質(zhì)量出眾的企業(yè)，其市場占有率為3.02%，全國排名前十。因此，隨著鋰電隔膜國產(chǎn)化率的提升，以及天津東皋2 億平方米生產(chǎn)線產(chǎn)能的逐步釋放，隔膜業(yè)務(wù)必將增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.49 元、0.76 元、0.94 元，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為56 倍、36 倍和29 倍。公司在國內(nèi)配電設(shè)備企業(yè)中盈利質(zhì)量優(yōu)異，固體環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)品極具競爭力，同時增資薄膜優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在鋰電薄膜業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)酗w躍發(fā)展。我們看好公司未來前景，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：配電網(wǎng)設(shè)備投資不及預(yù)期的風(fēng)險、天津東皋擴產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險、天津東皋業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險。
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