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基于公司2017年業(yè)績(jī)和新能源行業(yè)40倍估值，給予33元目標(biāo)價(jià)，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65%。根據(jù)雙杰電氣3季度披露數(shù)據(jù)，公司前三季度收入5.66億，同比增長(zhǎng)60%，歸屬母公司凈利潤(rùn)4828萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.6%?？蓤?zhí)行合同增加，資產(chǎn)減值損失和財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，以及無(wú)錫變壓器、天津東皋膜帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，是公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。
    擬通過(guò)配股融資3億，用于補(bǔ)流和綜合能源服務(wù)技術(shù)平臺(tái)建設(shè)。雙杰電氣擬以不超過(guò)10:3的配股比例，融資不超過(guò)3.04億，主要用于綜合能源關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，綜合能源服務(wù)技術(shù)平臺(tái)，主要服務(wù)于公司中長(zhǎng)期的在電改和“能源互聯(lián)網(wǎng)+”下的產(chǎn)業(yè)布局。
    現(xiàn)金增資天津東皋膜31%，自上而下尋找新能源領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇。公司以自有資金1.6億增資天津東皋膜，股權(quán)占比31%，自上而下選擇和布局鋰電濕法隔膜市場(chǎng)。濕法隔膜由于產(chǎn)品成孔更均勻，強(qiáng)度更高，厚度更薄，能適應(yīng)鋰電行業(yè)更高能量密度、更安全的需求，已成為主流方向。國(guó)內(nèi)大多公司目前難以解決良品率問(wèn)題，東皋膜在工藝、裝備設(shè)計(jì)上具有較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著其2 億平米生產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)，以及良品率的爬坡，盈利能力有望大幅提高。
    設(shè)立南/北杰新能，構(gòu)建在配售電業(yè)務(wù)及增值服務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局。公司以自有資金，分別設(shè)立南杰新能（注冊(cè)資金2.209億）和北杰新能（注冊(cè)資金2.208億），拓展公司在電力銷售市場(chǎng)的相關(guān)業(yè)務(wù)，構(gòu)建公司在配售電業(yè)務(wù)及增值服務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局，中長(zhǎng)期打造公司第三增長(zhǎng)極。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。不考慮公司未來(lái)可能的其他外延布局對(duì)股本和利潤(rùn)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS為0.43，0.83，1.10?；?017年業(yè)績(jī)和新能源40倍估值，目標(biāo)價(jià)33元，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行影響公司主營(yíng)產(chǎn)品需求；公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。