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公司以清華大學(xué)強(qiáng)大的科研實(shí)力為支撐，專注于集中供熱節(jié)能減排和天然氣高效利用關(guān)鍵技術(shù)及解決方案，公司獨(dú)創(chuàng)基于吸收式換熱的熱電聯(lián)產(chǎn)集中供熱技術(shù)，是未來快速成長的關(guān)鍵技術(shù)。
    兩會政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)治理霧霾，集中供熱節(jié)能改造市場空間超千億隨著供熱需求持續(xù)增長，集中供熱系統(tǒng)建設(shè)投入逐年增長。節(jié)能改造的空間大，我們測算到2018 年熱電聯(lián)產(chǎn)存量改造供熱面積潛在規(guī)模超過62 億平米，改造投資需求超過1400 億元。但集中供熱存在利用率低，管網(wǎng)輸送能力受限，管網(wǎng)建設(shè)投資大，周期長的問題?；谖帐綋Q熱的熱電聯(lián)產(chǎn)集中供熱技術(shù)具備三大優(yōu)勢：1）投資少，建設(shè)周期短；2）效率高，節(jié)能效果好：提高熱電廠的供熱能力30%，降低供熱能耗40%，提高既有管網(wǎng)的輸送能力80%。2010-2015 年，該技術(shù)已經(jīng)在北方地區(qū)1.1 億平米的建筑供熱系統(tǒng)中得到應(yīng)用，節(jié)能效果得到驗(yàn)證。
    煙臺冰輪大溫差供熱技術(shù)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，競爭優(yōu)勢顯著
    基于吸收式換熱的熱電聯(lián)產(chǎn)集中供熱技術(shù)是煙臺冰輪控股子公司華源泰盟獨(dú)創(chuàng)，獲得國家專利，是華源泰盟的核心競爭力和公司未來得以快速成長的關(guān)鍵技術(shù)。截至2015 年底，公司在全國范圍內(nèi)共實(shí)施了20 余項(xiàng)基于吸收式換熱的熱電聯(lián)產(chǎn)集中供熱技術(shù)節(jié)能工程，廣泛應(yīng)用于山西、河北、北京、江蘇、內(nèi)蒙古、陜西、天津等省市和自治區(qū)，以及部隊(duì)、鐵路等系統(tǒng)，供應(yīng)設(shè)備600 余臺，節(jié)約標(biāo)煤120 萬噸以上，節(jié)能增效成績顯著，市場占有率超過90%。
    國改預(yù)期強(qiáng)，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)活力
    過去10 年公司分三步進(jìn)行國改的嘗試： 2006 年，冰輪集團(tuán)層面引入員工持股。2015 年，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司煙臺冰輪。2017 年，集團(tuán)整體上市預(yù)期強(qiáng)烈。山東省國改重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)混合所有制改革，鼓勵(lì)外延并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局，鼓勵(lì)員工持股以及集團(tuán)整體上市，煙臺冰輪大股東冰輪集團(tuán)作為煙臺市國有控股龍頭企業(yè)，有望成為國改試點(diǎn)企業(yè)之一。煙臺冰輪的半數(shù)以上高管持有集團(tuán)公司的股份，在國企改革的框架之下，通過集團(tuán)整體上市解決管理層激勵(lì)的預(yù)期增強(qiáng)。
    維持盈利預(yù)測和買入評級
    預(yù)計(jì)2016~2018 年收入31.6、37.8、45.5 億元，凈利潤為3.1、3、4 億元，EPS 為0.71、0.7 和0.93 元，PE 為23、23 和17.7 倍。荏原股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益確認(rèn)后將增厚2017 年業(yè)績約1 億至4 億以上。考慮公司的成長性，給予2017 年30-35 倍估值，合理股價(jià)區(qū)間為21~24.5 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 訂單確認(rèn)推遲，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。