>> 華泰證券-浙報傳媒(600633)雙基因加持，娛樂業(yè)務(wù)有望加速-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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增持 |
作者： |
許娟 |
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其中，在線游戲運營業(yè)務(wù)營收下滑28.13%，毛利率下滑5.81 個bp 至80.92%。游戲業(yè)務(wù)下滑原因在于：1）2015 年公司以三國殺為無形資產(chǎn)作價成立合資公司游卡網(wǎng)絡(luò)，由于公司對游卡網(wǎng)絡(luò)持股比例為40%，故無法并表；2）戰(zhàn)旗TV 仍處于前期投入階段，拖累整體游戲業(yè)務(wù)毛利率水平。2016 年公司推出了“浙牌全集”、“甜甜萌物語”等多款手游產(chǎn)品，預(yù)期2017 年將取得一定進展，游戲業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)定。
游戲娛樂業(yè)務(wù)布局全面，主業(yè)剝離之后業(yè)務(wù)協(xié)同更強
公司在游戲娛樂領(lǐng)域布局全面，邊鋒浩方游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)固，同時，公司電競和直播領(lǐng)域不斷取得進展：1）擁有NEST 等六大電競賽事IP，其中NEST已經(jīng)成為全國級別的主要電競大賽之一；2）公司投資的杰拉網(wǎng)咖也有助于公司進一步推進電競業(yè)務(wù)，“云更新”成為國內(nèi)最優(yōu)秀的網(wǎng)吧管理軟件之一，全年收入突破一億元；3）公司電競游戲直播平臺戰(zhàn)旗TV 月活達到270 萬以上（2017 年1 月，艾瑞數(shù)據(jù)），在游戲直播APP 領(lǐng)域排名第5。公司在游戲、電競以及直播領(lǐng)域均具有較強競爭力，剝離報業(yè)資產(chǎn)之后，三項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展預(yù)期更強，娛樂業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
非經(jīng)常性損益確認(rèn)3.63 億元，主要是部分資產(chǎn)和股權(quán)按照市價重估所致報告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益為3.63 億元，包括1）東方星空報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤6.44 億元，其中華數(shù)傳媒股權(quán)會計核算轉(zhuǎn)換確認(rèn)5.95 億元（由于公司不再對其外派董事，故將股權(quán)投資會計核算由“長期股權(quán)投資”轉(zhuǎn)換為“可售出售金融資產(chǎn)”，公允價值與賬面價值差額確認(rèn)為當(dāng)期損益），上市公司按照持股比例確認(rèn)非經(jīng)常性損益約2.62 億元；2）以無形資產(chǎn)作價投資成立合資公司時，資產(chǎn)作價投資金額與賬面價值差異確認(rèn)為營業(yè)外收入，包括成立游卡網(wǎng)絡(luò)確認(rèn)9721.9 萬元、成立邊鋒領(lǐng)沃確認(rèn)625.5 萬元。
糧草充足，雙基因加持，成為數(shù)字娛樂和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域更強競爭者公司剝離報業(yè)資產(chǎn)有利于突破現(xiàn)有體制約束，輕裝上陣，專注于發(fā)展數(shù)字文化業(yè)務(wù)。手握近40 億現(xiàn)金，輔以東方星空成熟的投資經(jīng)驗，公司有望借助外延方式加速新業(yè)務(wù)布局進程。因資產(chǎn)剝離尚未完成，不考慮其影響，我們維持對公司的盈利預(yù)測，2017-2018 年公司利潤將達到6.9 億元和7.2億元，EPS 為0.53 和0.55 元，2017 年P(guān)E 為35X，目標(biāo)價為18.31-20.93元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：剝離資產(chǎn)尚未完成，國改政策變動，新興業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。
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