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預(yù)計(jì)在北方霧霾加劇背景下，鍋爐“拆小上大”將加速，公司集中供暖面積有望進(jìn)一步提升，收購標(biāo)的完成業(yè)績承諾無憂。
    大力推進(jìn)清潔供暖，供暖及接網(wǎng)面積增長空間依然廣闊
    北方地區(qū)清潔供熱被作為霧霾治理重點(diǎn)工程，沈陽市亦正在著力打造以建設(shè)大型熱電聯(lián)產(chǎn)、背壓機(jī)組和大型集中熱源為主，以清潔能源供熱為輔的供熱格局。2015 年沈陽供熱面積為2.8 億平方米，其中公司15 年末供熱面積為0.4 億平方米，占比14%。由于熱源點(diǎn)建設(shè)具有排他性，根據(jù)沈陽市各地區(qū)的規(guī)劃供暖建筑面積，公司遠(yuǎn)期規(guī)劃供熱面積總額將達(dá)1.35 億平方米，16 年末公司供暖面積為0.46 億平方米。公司大力推廣熱電聯(lián)產(chǎn)模式為主，水源熱泵、生物質(zhì)等為輔的清潔供熱模式，未來有望不斷擴(kuò)展供熱區(qū)域。
    有息負(fù)債率較低，關(guān)注38.7 億元配套融資進(jìn)程
    公司主營供熱、接網(wǎng)業(yè)務(wù)均為預(yù)收現(xiàn)金模式，特別是接網(wǎng)費(fèi)收入為10 年遞延確認(rèn)。2016 年公司總負(fù)債39.8 億元，其中預(yù)收賬款為9.9 億元、非流動(dòng)負(fù)債中遞延收益（未確認(rèn)接網(wǎng)收入）達(dá)到22.8 億元。有息負(fù)債中，公司僅有長期借款0.95 億元，無短期借款，有息負(fù)債率較低。公司配套融資38.7億元，底價(jià)13.09 元，批文有效期至17 年5 月，增發(fā)后現(xiàn)金充裕。
    內(nèi)生增長持續(xù)，期待外延發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)
    暫不考慮配套增發(fā)，預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為1.27、1.54、1.77 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為17.5、14.4 和12.6 倍；考慮配套融資攤薄，預(yù)計(jì)公司17-19年EPS 分別為1.03、1.27、1.46 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為21.7、17.5 和15.3倍。公司未來供熱面積持續(xù)增長空間仍廣闊，且尚有38.7 億元增發(fā)待完成，增發(fā)完成后現(xiàn)金充裕。集團(tuán)董事長接任上市公司董事長，預(yù)期外延擴(kuò)張加速，給予“買入”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注配套融資進(jìn)程。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 煤價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致利潤波動(dòng)；區(qū)域接網(wǎng)面積增長不及預(yù)期。