>> 申萬宏源-聯(lián)美控股(600167)深度報告-立足清潔化供熱,受益區(qū)域擴(kuò)張及集中供暖推廣-170308
| 上傳日期： |
2017/3/8 |
大?。?/td>
| 1039KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，王璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2016 年公司完成對集團(tuán)旗下沈陽新北、國惠新能源的收購，供熱業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展至沈陽北部商貿(mào)金融開發(fā)區(qū)、沈水灣地區(qū)以及江蘇泰州等五大區(qū)域。收購標(biāo)的16~18 年業(yè)績承諾2.85、3.3、4.15 億元，其中16 年業(yè)績承諾超額完成5600 萬元。
收購標(biāo)的為節(jié)能環(huán)保供熱企業(yè)，助力公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。上市公司新收購的聯(lián)美生物能源以生物質(zhì)為原料進(jìn)行熱電聯(lián)產(chǎn)、國惠新能源及其子公司沈水灣采用水源熱泵及梯級加熱技術(shù)，從污水處理后的中水中提取熱量進(jìn)行集中供暖服務(wù)。公司供熱業(yè)務(wù)向節(jié)能、環(huán)保、清潔化供能方向轉(zhuǎn)型，符合國家推廣清潔化集中供暖的政策方向。
受益沈陽新城市中心的發(fā)展，公司業(yè)務(wù)規(guī)模有望大幅擴(kuò)容。孫公司國潤低碳所服務(wù)的渾南新城，已被定位為沈陽市未來的城市中心。在沈陽市行政職能遷入、新高鐵站投運的帶動下，當(dāng)?shù)卣幱诜康禺a(chǎn)開發(fā)的高峰期。公司在沈陽的供熱面積占總規(guī)劃面積的16.82%，納入評估中的面積占總規(guī)劃面積的49.77%。公司供熱面積有三倍以上的擴(kuò)容空間，支撐業(yè)績高增長。公司供熱、接網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅擴(kuò)張。公司在江蘇泰州的生物質(zhì)發(fā)電項目也將受益于當(dāng)?shù)刂扑幑I(yè)園區(qū)的發(fā)展。
募集配套資金升級、加碼熱電項目，盈利能力有望進(jìn)一步提升。公司管理能力較優(yōu)，熱電盈利水平高于同地區(qū)的同類可比公司。目前公司在籌劃定向募集配套資金不超過38.7 億元，其中31.2 億元用于熱網(wǎng)升級改造，4.7 億元用于熱源廠改造建設(shè)，2.1 億元用于能源移動互聯(lián)網(wǎng)多元服務(wù)。我們認(rèn)為公司注重提升效率和不斷優(yōu)化節(jié)能高效供熱，有助于進(jìn)一步提升盈利能力水平，且有助于項目區(qū)外復(fù)制擴(kuò)張。
盈利預(yù)測及投資評級：考慮供暖、接網(wǎng)有望步入擴(kuò)張期，我們預(yù)計公司2017~2019 年歸母凈利潤分別為8.82、10.84 和13.17 億元，考慮募集配套資金所帶來的股本攤薄，EPS 分別為1.06、1.3 和1.58 元/股。對應(yīng)PE 分別為20、16 和14 倍。我們認(rèn)為政策推動清潔化集中供暖方式的發(fā)展，公司集中供暖業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機(jī)遇，區(qū)外可復(fù)制性強。對比同類集中供熱的上市公司，公司17 年P(guān)E20 倍低于行業(yè)平均水平27 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：運營區(qū)域擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；供暖價格下調(diào)。
|
|
