>> 海通證券-峨眉山A(000888)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，2017年客流有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長-170319
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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2016 年公司實現(xiàn)游山門票收入4.39 億元，同比-4.2%，但游客人數(shù)僅同比-0.5%，主要因2016 年全年峨眉山景區(qū)開啟猴年華人免票活動，接待免票游客20 萬人。若剔除該部分游客，公司2016 年接待游客309 萬人，同比-6.6%，基本符合公司2016 年初制定的游客量目標(biāo)。剔除免票游客，2016 年游山門票實際票價142 元，同比+2.16%，帶動毛利率提升0.98 pct。（2015 年1 季度公司曾開啟門票半價活動）?？瓦\索道實現(xiàn)收入2.92 億元，同比-8.21%，毛利率-2.74pct，預(yù)計主要因萬年索道仍在改造升級階段（進度44.1%），產(chǎn)能未完全釋放所致。賓館酒店業(yè)務(wù)收入同比+0.63%，毛利率+0.2pct，營業(yè)利潤實現(xiàn)扭虧為盈，盈利147 萬，主要受益公司對酒店管理團隊的績效考核與激勵措施。
外延項目仍在培育階段。依托峨眉山優(yōu)異的自然、人文資源優(yōu)勢，公司在旅游新業(yè)態(tài)方面已有充分布局，通過開發(fā)峨眉山雪芽茶、雪芽酒，收購云南天佑開發(fā)辣木保健產(chǎn)品，打造旅游演藝項目，有望進一步挖掘每年300 萬左右的客流消費潛力。但由于雪芽茶、雪芽酒及辣木等產(chǎn)品仍處在市場推廣期，以及旅游演藝項目需等到2017 年底至2018 年一季度方能正式運營，因此短期來看仍難以對業(yè)績有正面影響。
天氣轉(zhuǎn)好及成綿樂高鐵提速，期待公司2017 年游客迎來恢復(fù)性增長。據(jù)峨眉山旅游網(wǎng)信息，成綿樂客專計劃將于今年5 月驗收，時速將由現(xiàn)階段200公里/小時提速至250 公里/小時，屆時成都至峨眉山將縮短至1 小時以內(nèi)，同時動車班次還將繼續(xù)增加。從2 月27 日開始，至峨眉山站的動車已加開8班。另外，2016 年天氣因素及金頂佛像修繕事項對游客帶來的影響將消除，預(yù)計2017 年游客量有望迎來恢復(fù)性增長。
維持買入評級。預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.42、0.47、0.49 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE30、26、25 倍。參考同行業(yè)估值水平，給予2017E PE40 倍，六個月目標(biāo)價16.8 元，買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；自然災(zāi)害事件；外延進展不及預(yù)期。
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