>> 廣發(fā)證券-創(chuàng)維數(shù)字（000810）業(yè)績低預(yù)期，長期布局值得期待-170319
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
大?。?/td>
| 550KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
蔡益潤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Q4 單季營業(yè)收入16.8 億元（YoY -19%），歸母凈利1.4 億元（YoY-31%），毛利率20.1%（YoY +0.3pct），凈利率8.7%（YoY -1.8pct）。Q4 業(yè)績下滑主要是受出口影響，體育賽事結(jié)束后海外需求下降；原材料漲價較多，拿貨緊張，對公司收入和利潤率均有影響；另外Strong 自2015Q4 開始并表，相比2016 年前三季度來說，對2016Q4 沒有并表增量貢獻。我們認為，公司業(yè)績低于我們和市場預(yù)期。
國內(nèi)運營商、OTT 市場有望持續(xù)高增長
分地區(qū)來看，外銷收入23.8 億（+48%），排除Strong 的并表影響，海外收入增速22%，公司在南非、印度、墨西哥等設(shè)立子公司，積極開拓海外業(yè)務(wù)效果顯著；內(nèi)銷收入同比下滑8%，主要來自廣電盒子均價下降較多。
分業(yè)務(wù)，國內(nèi)運營商市場收入6.4 億（+160%），OTT 市場收入8.9 億（+20%），我們預(yù)計這兩塊業(yè)務(wù)將是公司持續(xù)的增長點；集團注入的汽車電子、液晶器件業(yè)務(wù)分別下滑26%、54%。
用戶運營、VR、汽車電子業(yè)務(wù)布局藍海
公司自主品牌OTT 盒子累積用戶，未來運營市場廣闊。通過與騰訊獨家合作開拓VR 市場，預(yù)計VR 游戲機今年內(nèi)將推出。汽車業(yè)務(wù)由后裝市場轉(zhuǎn)向前裝中控系統(tǒng)、智能駕駛艙相關(guān)產(chǎn)品和輔助駕駛系統(tǒng)。我們認為，這些業(yè)務(wù)都屬于未來市場前景廣闊的藍海，公司提前布局，未來有望享受行業(yè)紅利。
機頂盒龍頭轉(zhuǎn)型值得期待，“謹慎增持”評級
機頂盒龍頭，運營商、OTT 市場前景大，積極布局VR、汽車電子藍海。我們預(yù)計2017-19 年EPS 分別為0.51/0.56/0.64 元（+8%/11%/13%），對應(yīng)2017 年P(guān)E 為28 倍，給予“謹慎增持”評級。
風(fēng)險提示
出口下滑；機頂盒行業(yè)銷量下滑
|
|
