>> 招商證券-中國神華（601088）千金散盡還復(fù)來-170318
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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| 1914KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平，沈菁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計(jì)2017年公司煤炭板塊可實(shí)現(xiàn)歸母凈利233億，電力27億，鐵路66億，港口11億，煤化工3億，航運(yùn)1億，其他虧損2億，合計(jì)339億歸母凈利，對應(yīng)EPS為1.7元/股，同比增加49%，PE不到10倍，給以“強(qiáng)烈推薦-A”評級，同時央企改革預(yù)期升溫，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。
煤炭：受益煤價暴漲，煤炭板塊盈利大幅增長。商品煤產(chǎn)量28980萬噸，同比增長2%，銷量39470萬噸，同比增長7%，貿(mào)易煤10940萬噸，同比大幅增長35%。商品煤綜合售價317元/噸，同比增長8%；原煤口徑自產(chǎn)煤開采成本109元/噸，同比下降9%，較2016年中期增加4%，測算2016年噸煤利潤35元，凈利30元/噸，煤炭板塊歸母凈利100億。
電廠：電價下調(diào)疊加煤價暴漲，電力板塊盈利能力大幅下滑。發(fā)電量2360億度，增長4.5%，售電量2206億度，增長4.8%，產(chǎn)銷率94%，維持穩(wěn)定。電力綜合售價0.307元/度，同比下降12%，完全成本0.2617，基本持平，電力成本的穩(wěn)定得益于三費(fèi)的壓縮。測算2016年度電凈利0.034元，下降46%，電力板塊歸母凈利56億元，同比下降43%；發(fā)電小時方面，燃煤機(jī)組平均利用小時4428小時，同比下降4.4%，但較全國平均水平仍高出263小時。
物流：大物流戰(zhàn)略成效顯著。年初以來公司全力打造國際一流綜合物流集團(tuán)，推動單一的運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)向綜合物流產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。全年鐵路周轉(zhuǎn)量2446億噸公里，同比大增22%，測算鐵路板塊2016年歸母凈利64億，同比增加28%；港口分部2016年實(shí)現(xiàn)歸母凈利10億元，同比大幅增加141%。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計(jì)2017年EPS為1.71，同比增加49%，PE不到10倍，給以“強(qiáng)烈推薦-A”評級，同時央企改革預(yù)期升溫，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期
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