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    評(píng)論：
    1、2016年業(yè)績(jī)喜人，2017年有望更上一層樓。
    公司2016年歸母凈利潤(rùn)大增，主要原因是收購(gòu)上海三七互娛剩余40%股權(quán)實(shí)現(xiàn)并表，以及以《永恒紀(jì)元》為代表的自研產(chǎn)品大幅提升公司手游業(yè)務(wù)盈利能力。分業(yè)務(wù)看，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.81%，毛利率同比上升4.68個(gè)百分點(diǎn)至67.50%；其中，手游業(yè)務(wù)收入同比大增218.86%，毛利率也同比大幅上升43.55個(gè)百分點(diǎn)至61.85%，說(shuō)明經(jīng)過(guò)前期研發(fā)推廣的儲(chǔ)備，公司手游業(yè)績(jī)爆發(fā)勢(shì)頭已起。分季度看，第四季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)19.46%，同比增長(zhǎng)109%，業(yè)績(jī)逐季向好。同時(shí)，從公告的2017年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告看，利潤(rùn)同比增速依然在高位，一季度繼續(xù)高增長(zhǎng)的原因主要有：游戲研發(fā)及手游發(fā)行業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng)，《永恒紀(jì)元》流水持續(xù)爆發(fā)給業(yè)績(jī)帶來(lái)積極貢獻(xiàn)，另外公司轉(zhuǎn)讓上海喆元文化傳媒20%股權(quán)預(yù)計(jì)確認(rèn)投資收益約8000萬(wàn)元。
    2、公司研發(fā)實(shí)力突出，有望成為“小網(wǎng)易”。
    公司近幾年實(shí)現(xiàn)從頁(yè)游到手游，再到泛娛樂(lè)的跨度，打造了較完整的IP變現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈。游戲業(yè)務(wù)模式上也實(shí)現(xiàn)了從平臺(tái)到研運(yùn)一體，研發(fā)實(shí)力大大增強(qiáng)，與網(wǎng)易相比，有諸多相似之處，如分別在端游及頁(yè)游領(lǐng)域成為僅次于騰訊的巨頭，基于端游或頁(yè)游的大IP開(kāi)發(fā)手游，強(qiáng)調(diào)精品。截至2016年三季度末，公司作為頁(yè)游運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的市場(chǎng)份額為13.4%，僅次于騰訊，作為頁(yè)游研發(fā)商的市場(chǎng)份額為10.5%，保持行業(yè)領(lǐng)先。頁(yè)游運(yùn)營(yíng)和研發(fā)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也為公司手游推廣提供流量?jī)?yōu)勢(shì)。公司基于頁(yè)游發(fā)力精品手游研發(fā)，正追趕網(wǎng)易腳步。網(wǎng)易證明爆款手游推出是股價(jià)重要催化劑，類(lèi)比下，公司手游爆發(fā)也將為市值打開(kāi)空間。
    3、《永恒紀(jì)元》拉開(kāi)序幕，手游爆發(fā)值得期待。
    公司正將《永恒紀(jì)元》打造成爆款，上線首月流水破億，2017年1月流水達(dá)2.8億元，2月ios最高排名達(dá)到第3。2016年公司手游最高M(jìn)AU超過(guò)800萬(wàn)人，最高月流水超過(guò)3.7億元，2017年截至目前最高月流水超過(guò)4.1億元，仍在不斷創(chuàng)新高。公司后續(xù)基于精品頁(yè)游《傳奇霸業(yè)》、《大天使之劍》等改編的傳奇、奇跡類(lèi)IP的手游將陸續(xù)推出?；陧?yè)游大IP的用戶(hù)優(yōu)勢(shì)，及公司研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的積累，我們判斷公司后續(xù)手游有望不斷刷新《永恒紀(jì)元》的流水記錄。我們預(yù)計(jì)2017年公司手游業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將加速釋放，成為公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的重要驅(qū)動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017/18/19年對(duì)應(yīng)考慮增發(fā)后的總股本的EPS分別為0.80/0.98/1.18元。當(dāng)前股價(jià)21.75元，對(duì)應(yīng)2017/18/19年P(guān)E分別僅為27/22/18倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，給予2017年35-38倍PE，目標(biāo)價(jià)為28.0-30.4元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1、公司新游戲推出時(shí)間低于預(yù)期；2、游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。