>> 中信證券-鼎捷軟件（300378）重大事項點評-減值風(fēng)險資產(chǎn)放下包袱，不改盈利回暖趨勢-170321
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2016年以來，隨著上游需求供暖與公司的管理升級與費用優(yōu)化，在營收同比上升11.75%基礎(chǔ)下，公司業(yè)績大幅回暖；但考慮到會計審慎性原則，公司在16年對部分經(jīng)營不達預(yù)期子公司進行了商譽減值，并對部分應(yīng)收賬款進行了減值調(diào)整，受此影響，公司2016年業(yè)績下修至4108萬元（原快報：5854萬元），同比增加252%。整體看，公司盈利回暖速符合預(yù)期。
智能制造領(lǐng)域布局深入，2016年訂單加速落地。2016年，公司推出的"邁向工業(yè)4.0成熟度模型評量平臺"推廣順利，全年獲得新增訂單有望突破40家。下半年，公司攜手中泰龍，將智能制造系統(tǒng)拓展至家具一線智能制造領(lǐng)域，完善公司智能制造細分行業(yè)的產(chǎn)品布局。2017年，我們看好公司產(chǎn)品在細分場景盈利能力提升。
全渠道零售加速推廣，2017年大型客戶有望獲得突破。2016年，公司全渠道零售解決方案推廣順利，已經(jīng)收獲天和商場、集美家居等客戶，中大型客戶群相較于去年同期大幅成長；2017年，我們判斷公司將持續(xù)聚焦優(yōu)勢行業(yè)，完成T100在綜合零售、連鎖零售、餐飲的布局。在公司的大力推廣下，我們預(yù)判2017年公司T100新增客戶數(shù)量同比增速有望超過30%；同時，中大型國有重要客戶有望獲得訂單突破。
放下包袱，長期增長趨勢有望持續(xù)。結(jié)合公司近期公告看，在股權(quán)變化層面，公司2017年會面對一定老股東減持壓力，但處于對于公司長期看好，公司的董監(jiān)高發(fā)出了不減持承諾。而在經(jīng)營層面，通過計提減值影響，公司將歷史包袱甩下，聚焦長期成長，公司長期成長趨勢有望保持。
風(fēng)險因素：工業(yè)大面積衰退；公司應(yīng)收賬款大面積惡化風(fēng)險；大股東加速減持風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。結(jié)合公司公告，考慮到未來公司潛在的業(yè)務(wù)擴張和激勵費用變化，我們下調(diào)公司2016-18年盈利預(yù)測至0.16/0.29/0.43元（原預(yù)測：0.23/0.33/0.46元），對應(yīng)PE估值水平為144/78/52倍。在"兩化融合"與"中國制造2025"加速國產(chǎn)化的背景下，我們看好公司的長期投資價值。相應(yīng)下調(diào)公司目標價至30元，維持"買入"評級。
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