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維持2017-18年EPS0.58/0.83 元，公司擬發(fā)布員工持股計(jì)劃，堅(jiān)定公司激勵(lì)并緩解資金需求，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速，維持目標(biāo)價(jià)37.82 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    員工持股再次堅(jiān)定公司激勵(lì)機(jī)制，23.4 元測(cè)算價(jià)提供較強(qiáng)安全邊際。
    ①公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃（草案），擬向不超過(guò)40 名公司員工發(fā)布持股計(jì)劃（其中監(jiān)事、副總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)占持股計(jì)劃份額25%，其他員工占75%），以上限24,000 萬(wàn)份和23.40 元/股測(cè)算，持股上限約為1025.64 萬(wàn)股，占總股本3.62%，鎖定期1 年，并按1:1 杠桿比例設(shè)置優(yōu)先級(jí)和次級(jí)；②2015 年與2016 年，公司先后發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與配股預(yù)案（控股股東及其一致行動(dòng)人按持股比例全額認(rèn)購(gòu)、公司管理層共持有60%以上股份），公司未來(lái)發(fā)展與公司高管及員工深度捆綁，此次員工持股計(jì)劃再次堅(jiān)定了公司激勵(lì)機(jī)制。
    持續(xù)激勵(lì)與融資下，能源板塊有望培育為利潤(rùn)增長(zhǎng)極。①主業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，毛利率有望企穩(wěn)。2016 年公司輸變電設(shè)備營(yíng)收同比增長(zhǎng)46%，其中箱式變電站、柱上開(kāi)關(guān)與JP 柜增速均超50%；②公司此前發(fā)布配股預(yù)案，擬募集不超過(guò)3.04 億元，其中2.35 億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，加速售電、光伏、隔膜等能源板塊業(yè)務(wù)落地，目前公司與天津東皋膜已全面融合，濕法隔膜生產(chǎn)線進(jìn)展順利，隨著動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈供需情況逐漸好轉(zhuǎn)明朗，天津東皋有望進(jìn)入盈利周期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：配網(wǎng)投資規(guī)模低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，隔膜調(diào)試推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。