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得益于粘膠短纖行業(yè)的周期反轉(zhuǎn)和氯堿行業(yè)的景氣度回升，公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增加41.8%。報(bào)告期內(nèi)，公司共生產(chǎn)粘膠短纖36.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.3%，產(chǎn)品均價(jià)大幅提升，同比15 年增長(zhǎng)11.9%，同時(shí)公司粘膠紗新建項(xiàng)目推進(jìn)順利，16 年全年生產(chǎn)紗線17.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)177.2%，貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。此外，公司氯堿產(chǎn)品景氣度回升，PVC 均價(jià)同比15 年增長(zhǎng)7.5%，燒堿均價(jià)同比15 年提升17.4%，與粘膠共同促使上市公司銷售毛利率提升3.3 個(gè)百分點(diǎn)至26.4%，盈利能力大幅提升。加之公司期間費(fèi)用增長(zhǎng)幅度較小，致使銷售凈利率大幅提升7.06 個(gè)百分點(diǎn)至8.3%，釋放高額業(yè)績(jī)。
    粘膠、氯堿價(jià)格維持高位，一體化布局步入豐收期。因供需格局的根本性變化，粘膠短纖行業(yè)步入較長(zhǎng)景氣周期，我們研判粘膠短纖此輪周期最早于18 年中旬結(jié)束，17 年全年平均價(jià)格處于高位，帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性。PVC 行業(yè)產(chǎn)能自然出清，行業(yè)實(shí)際開(kāi)工率已近8 成，供需格局實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，目前補(bǔ)庫(kù)存行情結(jié)束，后續(xù)有望持續(xù)受益于供需格局的優(yōu)化。燒堿行業(yè)庫(kù)存低位供需偏緊，后續(xù)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)有望延續(xù)。且公司近年來(lái)致力于向上游完善PVC 產(chǎn)業(yè)鏈，逐步掌控氯堿產(chǎn)業(yè)所需的煤炭、原鹽、石灰石等資源，夯實(shí)了原料供應(yīng)基礎(chǔ)，具備了氯堿行業(yè)的低成本的資源條件。成本上的一體化優(yōu)勢(shì)也使得公司能夠獲取原材料上漲帶來(lái)的額外收益，一體化布局步入豐收期。
    涉足石墨烯添活力。粘膠-紗線及氯堿產(chǎn)業(yè)鏈均處于景氣周期，未來(lái)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性巨大，為公司提供足夠的安全邊際。此外，公司持有新三板上市石墨烯公司廈門凱納28%股權(quán)，布局石墨烯藍(lán)海市場(chǎng)。公司與廈門凱納共同開(kāi)發(fā)的石墨烯摻雜PVC 材料，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為公司注入新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。產(chǎn)品漲價(jià)彈性兌現(xiàn)，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 分別為1.00 元、1.15 元、1.46 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為13 倍、12 倍和9 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：粘膠短纖價(jià)格或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；氯堿產(chǎn)品價(jià)格或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。