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    向高性能材料發(fā)展：目前公司PVC 產(chǎn)能達(dá)153 萬噸，但高性能樹脂（糊樹脂）產(chǎn)能僅3 萬噸/年，而高性能樹脂產(chǎn)品附加值比普通PVC 更高，價(jià)格波動(dòng)也較小，建設(shè)高性能樹脂產(chǎn)能有望提升公司的盈利能力和穩(wěn)定性。本次公司擬投建產(chǎn)能包括：本體法專用樹脂20 萬噸/年、特種糊樹脂10 萬噸/年、氯化聚氯乙烯樹脂3 萬噸/年和復(fù)合功能樹脂1 萬噸/年，同時(shí)還配套有燒堿產(chǎn)能21.2 萬噸/年。
    電石自給能力將提升：按照高性能材料項(xiàng)目33 萬噸/年產(chǎn)能計(jì)算，需電石近50 萬噸，同時(shí)托克遜能化一期的兩臺(tái)300MW 動(dòng)力站已經(jīng)投產(chǎn)，因此60 萬噸電石項(xiàng)目可以消化已有的電力，并給新的PVC 產(chǎn)能配套。由于環(huán)保壓力加大，電石價(jià)格上漲較多，電石自給能力提升可以有效降低生產(chǎn)成本，保證新項(xiàng)目的盈利能力。
    PVC 與粘膠回升：近期西北PVC 價(jià)格已回升至6100 元/噸以上，粘膠短纖也回升至17000 元/噸以上，公司作為PVC 和粘膠的龍頭企業(yè)，盈利持續(xù)回升。我們認(rèn)為西北PVC 中樞在6500 元/噸，粘膠也有望保持景氣，公司17年盈利還將大幅提升。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司16-18 年EPS 為0.83/1.14/1.19 元，按照可比公司17 年15倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)16.98 元和買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    PVC 供需改善不及預(yù)期；紡紗產(chǎn)業(yè)政策變化；粘膠景氣度下滑；紡織產(chǎn)能及銷售不及預(yù)期。