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從經(jīng)營業(yè)績來看，預(yù)計(jì)2017 年對內(nèi)業(yè)務(wù)有望增長10%，海外業(yè)務(wù)有望扭虧為盈，隨產(chǎn)能釋放，未來兩年業(yè)績增長可期。此外公司上市以來平均分紅率約45%，位列汽車零部件行業(yè)前列，分紅股息具備客觀吸引力。
    行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢凸顯，市占率尚存廣闊提升空間。與其他競爭對手主業(yè)分散不同的是，公司多年專注生產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)積累使公司形成獨(dú)有的本地建廠、精益管理、柔性生產(chǎn)與成本管控四大競爭優(yōu)勢。公司作為汽車玻璃龍頭，在近780 億的全球汽車玻璃總市場空間中，市占率僅為21%，尚存廣闊提升空間。未來有望持續(xù)借助突出的競爭優(yōu)勢，繼續(xù)在全球市場份額中開疆拓土。
    國內(nèi)業(yè)務(wù)內(nèi)生增長+美俄工廠扭虧為盈，業(yè)績釋放可期。2016 年公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)與出口業(yè)務(wù)占比分別為64%、34%。就內(nèi)銷業(yè)務(wù)而言，預(yù)計(jì)2017 年國內(nèi)汽車行業(yè)增速在7%左右，目前公司汽車玻璃市占率仍在提升，我們認(rèn)為內(nèi)銷業(yè)務(wù)增速可達(dá)10%。從海外市場來看，公司2016 年美俄國工廠合計(jì)虧損約3.3 億元，隨著產(chǎn)能利用率的提升以及經(jīng)營改善，預(yù)計(jì)2017 年美國公司及俄羅斯工廠業(yè)績有望大幅改善，海外業(yè)務(wù)開啟盈利模式。預(yù)計(jì)至2019 年，美俄工廠合計(jì)650萬套均產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，海外業(yè)務(wù)業(yè)績釋放步入快車道。據(jù)此，看好公司2017 年業(yè)績的高增長以及后續(xù)2 年的持續(xù)成長。
    還富于股東，分紅穩(wěn)定股息高。公司自上市以來分紅率高達(dá)45%，累計(jì)分紅金額已達(dá)88.9 億元，位列汽車零部件行業(yè)第一。就近期而言，2008 年之后公司每年均有分紅，近三年平均分紅率60%，對應(yīng)股息率4.6%左右。
    公司原總經(jīng)理左敏先生因家庭和身體原因，辭去公司總經(jīng)理職務(wù)。在國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展多年走上正軌后，我們認(rèn)為左敏先生的離職不會對公司經(jīng)營帶來影響。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.52、1.76、2.03元，對應(yīng)的PE 分別為14、12、10 倍。公司是汽車玻璃行業(yè)絕對龍頭，未來增長穩(wěn)定，首次覆蓋給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車銷量或不達(dá)預(yù)期，海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展或不達(dá)預(yù)期，匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。