>> 華創(chuàng)證券-中泰化學（002092）主要產品價格大幅上漲推動業(yè)績超預期-170321
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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pdf |
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推薦 |
作者： |
曹令 |
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此報告為加密報告 |
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（2） 預計2017年1季度實現(xiàn)凈利潤5.6-6.6億元，同增917%-1098%。
主要觀點
1.四季度氯堿價格大幅上漲拉動業(yè)績超預期
報告期內生產PVC170萬噸，燒堿119.6萬噸（對外銷售93萬噸），粘膠纖維36.9萬噸，紗線17.66萬噸，配套生產電石105萬噸、發(fā)電57.22億度。四季度氯堿價格大幅拉升：按華東地區(qū)市場價測算，PVC四季度均價環(huán)比提升1500元/噸，單噸增加凈利950元/噸；片堿四季度均價環(huán)比提升1000元/噸，單噸增加凈利640元/噸。粘膠短纖四季度表現(xiàn)平穩(wěn)，均價環(huán)比提升200元/噸，紗線業(yè)務全年收到新疆運費補貼1.2億元。
2.氯堿價格17年中樞有望上移，產業(yè)鏈完善抵御成本風險，定增高性能樹脂項目提升產品結構
氯堿16年上半年價格低迷，下半年價格大幅上漲，全年PVC均價5880元/噸，片堿均價2890元/噸。我們認為，供需改善疊加原料上漲有望推動17年氯堿價格中樞上移，公司擁有完善電石、電力配套，抵御原材料價格上漲風險。此外，公司年初定增擬新增高性能樹脂共34萬噸（現(xiàn)僅有3萬噸糊樹脂），高性能樹脂較普通樹脂毛利率更高，價格更穩(wěn)定。
3.粘膠景氣周期有望維持至18年，公司產能擴張受益
粘膠行業(yè)整體開工率95%以上，展望未來兩年新增產能有限，需求不斷增長，疊加環(huán)保不斷加嚴，預計粘膠景氣周期有望持續(xù)到2018年。公司現(xiàn)有粘膠權益產能近40萬噸，子公司天泰纖維（控股35%）擬擴產10萬噸，新農化纖（控股40%）將擴產22萬噸。公司去年四季度收購了巴州泰昌漿粕，有望控制成本波動。
4.投資建議：
我們預計公司17-18年業(yè)績分別為27.6、29.1億元，對應EPS分別為1.29、1.37，目前股價對應PE分別為11、10倍，首次覆蓋，推薦評級。
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