>> 安信證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)愷英網(wǎng)絡(luò)：全年業(yè)績略超預(yù)期，關(guān)注公司泛娛樂持續(xù)布局-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
焦娟，王中驍 |
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分業(yè)務(wù)看，公司手游業(yè)務(wù)、頁游業(yè)務(wù)、游戲分發(fā)收入、其他應(yīng)用產(chǎn)品分發(fā)收入分別占總營收的43.22%、39.60%、9.87%、7.31%，分別同比增長-9.23%、99.62%、-19.27%、15.90%。其中，公司頁游業(yè)務(wù)大幅增長主要系公司獨(dú)代頁游《藍(lán)月傳奇》表現(xiàn)突出。
公司整體毛利率為63.52%，同比提高2.34 個百分點，主要受益于毛利率較高的網(wǎng)頁游戲（73.66%）業(yè)績大幅增長。公司銷售費(fèi)用率為29.35%，同比提高7.34 個百分點，主要系公司加大產(chǎn)品宣傳推廣力度，市場推廣費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率略微下降。
點評：
全年業(yè)績略超預(yù)期，頁游表現(xiàn)突出。公司手游業(yè)務(wù)和頁游業(yè)務(wù)合計占總營收的82.82%，其中頁游同比大幅增長99.62%，主要系獨(dú)代頁游《藍(lán)月傳奇》表現(xiàn)突出（10 月單月流水破2 億，全年累計流水破11 億），預(yù)計一季度持續(xù)發(fā)力，帶動公司17 年全年業(yè)績。
平臺流量優(yōu)勢奠定業(yè)績高增長基礎(chǔ)。公司擁有精品頁游運(yùn)營平臺XY.com、移動應(yīng)用分發(fā)平臺、大數(shù)據(jù)平臺等。其中XY.com 戰(zhàn)略合作優(yōu)質(zhì)CP，2016 年開服總數(shù)平臺排名第五（1.4 萬組），累計充值額破14 億，旗下代理頁游《藍(lán)月傳奇》、《傳奇盛世》等均有亮眼表現(xiàn)；XY蘋果助手累計活躍用戶接近1.8 億，累計充值額破9 億。
以優(yōu)質(zhì)IP 為核心，深入布局泛娛樂。公司儲備有“全民奇跡”、“傳奇世界”、“熱血系列”等知名IP，研發(fā)及運(yùn)營多款高流水游戲產(chǎn)品，其中自研手游《全民奇跡》累計注冊用戶超1.8 億，累計流水破62 億。
同時公司積極開展影游聯(lián)動，戰(zhàn)略合作芒果互娛打造手游《全員加速中》；旗下《藍(lán)月傳奇》、《全民奇跡》與電影深度合作；啟動紅白游戲機(jī)經(jīng)典《熱血高?！酚耙晞№椖?；研發(fā)《少年錦衣衛(wèi)》漫改RPG 手游等。
初步形成“輸入-內(nèi)容制作/平臺-輸出”VR 生態(tài)閉環(huán)，深化公司游戲業(yè)務(wù)矩陣。報告期內(nèi)，公司投資樂相科技（大朋VR）、Lytro Inc.、Sphericam Inc.及予幻網(wǎng)絡(luò)。其中，予幻網(wǎng)絡(luò)正在研發(fā)具有電影級畫質(zhì)的主視角動作冒險類游戲，預(yù)計2017 年上市。
投資建議：我們預(yù)計公司17/18/19 年凈利潤分別為8.52 億、10.65億、12.21 億，對應(yīng)每股收益分別為1.19 元、1.48 元、1.70 元。參考同類可比公司，給予2017 年30X 估值，對應(yīng)6 個月目標(biāo)價35.65 元，給予“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管趨嚴(yán)、競爭加劇等風(fēng)險。
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