>> 中泰證券-愷英網(wǎng)絡（002517）成功續(xù)簽全民奇跡IP，分成比例保持不變-161202
| 上傳日期： |
2016/12/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康雅雯 |
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2014 年7 月，Webzen 將其擁有知識產(chǎn)權的“MUOnline”授權上海悅騰進行移動游戲開發(fā)，并將該游戲以“全民奇跡”的名字在中國大陸及香港、臺灣、澳門地區(qū)進行商業(yè)運營。2016 年11 月上海悅騰與Webzen 和天馬時空簽訂合同，成功續(xù)約一年，并且保持游戲分成比例與原合同一致?！度衿孥EMU》上線截至2016 年10 月31 日，公司公告顯示共獲得58 億流水，截至2015 年底總流水為33 億，2016 年10 個月時間共取得25 億流水，保持月均2.5 億流水，根據(jù)《全民奇跡MU》目前在國內(nèi)及海外的推廣情況，我們預計未來一年仍將保持1.5-2 億流水水平。
頁游產(chǎn)品《藍月傳奇》表現(xiàn)出色，IP 儲備保證后續(xù)增長。公司獨代產(chǎn)品《藍月傳奇》開服數(shù)始終保持在第一位置，9K9K 統(tǒng)計顯示月流水接近2 億，我們預計《藍月傳奇》開發(fā)公司浙江盛和完成2016 年0.8億扣費凈利潤將是大概率事件，按照此前投資入股合約，愷英網(wǎng)絡將收購期剩余80%股份，使其成為全資子公司，這將大大增厚愷英網(wǎng)絡業(yè)績（浙江盛和承諾2017 年（2.5 億人民幣）、2018 年（3.1 億人民幣）、2019 年（3.8 億人民幣））。同時公司儲備的超級IP，可以保證頁游新品的持續(xù)推出，是后續(xù)流水增長的保證。
“大IP +大數(shù)據(jù)挖掘+大作經(jīng)驗積累”的策略，打造精品游戲。愷英網(wǎng)絡目前以大IP 為核心，打造精品游戲，同時通過XY 平臺、XY 助手等積累的大量用戶數(shù)據(jù)進行大數(shù)據(jù)挖掘，精準分析玩家屬性。
盈利預測：
根據(jù)公司當前IP 儲備（傳奇IP 等）以及游戲開發(fā)情況，我們預計公司2017 年在手游上線的數(shù)量上將有明顯增長，同時現(xiàn)有手游、頁游均保持流水穩(wěn)定，同時配套募資完成打開外延空間，因此我們適當上調(diào)2017年盈利預測，預計公司2016-2017 年實現(xiàn)的收入分別為26.10 億元、37.20 億元，分別同比增長23.8%、28.4%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為6.89 億元、9.44 億元，分別同比增長5.18%、37.07%，對應EPS分別為0.96 元、1.32 元，當前公司股價低于配套募資價格，具有較高安全邊際，且募集資金到位，推薦關注！維持目標價50.4 元，“增持”評級。
風險提示：1）新游戲上線進度低于預期；2）人才流失風險。
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