>> 海通證券-上海醫(yī)藥(601607)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，長期受益于流通整合-170321
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2017/3/22 |
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作者： |
余文心 |
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點評
醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，增速繼續(xù)大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平，未來存在進一步提速的可能。報告期內(nèi)，公司醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入1086.18 億元，同比增長15.90%，高于醫(yī)藥行業(yè)增速；毛利率5.89%，較上年同期下降0.13 個百分點；兩項費用率3.42%，較上年同期下降0.02 個百分點；扣除兩項費用率后的營業(yè)利潤率2.47%，比上年同期下降0.11 個百分點。
報告期內(nèi)，為了維護分銷業(yè)務(wù)的毛利率水平，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持合理的純銷比例，推進精益六西格瑪管理加強費用控制，并進一步拓展醫(yī)院供應(yīng)鏈創(chuàng)新服務(wù)，目前公司共托管醫(yī)院藥房129 家。
報告期內(nèi)，公司分銷各區(qū)域中，華東區(qū)域銷售占比為66.61%，華北區(qū)域銷售占比為27.26%，華南區(qū)域銷售占比為5.18%，華東地區(qū)占比略有提升，華北地區(qū)占比略有下降。公司繼續(xù)保持合理的分銷業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，醫(yī)院純銷的占比為60.79%，純銷比例略有下降。
截至報告期末，公司分銷業(yè)務(wù)所覆蓋的醫(yī)療機構(gòu)為25139 家，其中醫(yī)院24553 家，醫(yī)院中三級醫(yī)院1332 家，疾病預(yù)防控制中心586 家，覆蓋率進一步提升。
我們認(rèn)為未來在“兩票制”等利好政策驅(qū)動下，公司分銷業(yè)務(wù)增速可能加速。
醫(yī)藥工業(yè)維持平穩(wěn)增長 一致性評價積極推進。公司醫(yī)藥工業(yè)銷售收入124.16 億元，較上年同期增長5.01%；毛利率51.57%，較上年同期上升1.85 個百分點；扣除兩項費用后的營業(yè)利潤率為12.39%，較上年同期基本持平。
公司化學(xué)藥品板塊實現(xiàn)銷售收入57.73 億元，同比增長8.29%；中藥板塊（中成藥、中藥飲片）實現(xiàn)銷售收入45.52 億元，同比增長3.30%；生物醫(yī)藥板塊實現(xiàn)銷售收入3.82 億元，同比減少6.50%；其他工業(yè)產(chǎn)品（原料藥、保健品、醫(yī)療器械等）實現(xiàn)銷售收入17.09 億元，同比增長1.85%。
報告期內(nèi)，公司繼續(xù)實施重點產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略，60 個重點品種銷售收入69.20 億元，同比增長3.67%，銷售占工業(yè)比重55.73%，重點品種毛利率68.69%，同比增加了1.15 個百分點。
公司重點推進仿制藥一致性評價，目前已完成首批立項70 個品種，確定15 家高校和研發(fā)公司作為技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商，建立上海醫(yī)藥參比制劑采購商庫，確定32 個意向品種并與上海市十家三甲醫(yī)院簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議開展臨床試驗合作。
報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入67055 萬元，創(chuàng)新化藥1.1 類“SPH3127 及其片劑”和“SPH1188-11 及其片劑”獲批臨床，治療用生物制品“重組抗CD20 人源化單克隆抗體注射液”獲批臨床，治療用生物制品1 類“注射用重組抗HER2 人源化單克隆抗體組合物”申報臨床獲得受理；17 個仿制藥品種獲得臨床批件，5 個品種申報生產(chǎn)批件；中藥1 類新藥“注射用丹酚酸A 及其粉針”獲得臨床批件，瑞舒伐他汀鈣片獲得FDA 的ANDA（美國仿制藥申請）批件，鹽酸伐昔洛韋原料藥及更昔洛韋原料藥已通過FDA 認(rèn)證。公司2016 年研發(fā)上市的新產(chǎn)品銷售收入為15.4 億元，約占公司工業(yè)銷售收入的12.40%。
我們認(rèn)為，未來一個階段公司工業(yè)業(yè)務(wù)或?qū)⒕S持平穩(wěn)增長狀態(tài)。同時，隨著公司分銷網(wǎng)絡(luò)向全國的拓展，藥房托管等模式的推廣，未來工商業(yè)聯(lián)動有望帶動工業(yè)業(yè)務(wù)增速提升。
積極加快醫(yī)藥零售、國際化等方向的戰(zhàn)略布局。除醫(yī)藥分銷、醫(yī)藥工業(yè)兩塊核心業(yè)務(wù)外，公司也在積極拓展醫(yī)藥零售、國際化等布局：
1）醫(yī)藥零售及電商：報告期內(nèi)，公司醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入51.53 億元，同比增長7.47%；毛利率15.52%?？鄢齼身椯M用后的營業(yè)利潤率1.45%。截至報告期末，本公司門店覆蓋22 個城市，下屬品牌連鎖零售藥房1807 家，其中直營店1173 家。公司與醫(yī)療機構(gòu)合辦藥房40 家。
上藥云健康不斷完善其自主建立的電子處方流轉(zhuǎn)系統(tǒng)，積極擴張對接醫(yī)療機構(gòu)版圖，截至2016 年底新增電子處方21.7萬張，同比增長600%；全國范圍內(nèi)新增對接醫(yī)院達30 家，同比增長1400%，為上藥進一步開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。
公司以DTP 特色的醫(yī)藥零售布局在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司設(shè)定的以專業(yè)藥房、醫(yī)院合辦藥房、社會藥房三層結(jié)構(gòu)承接外流處方的模式與行業(yè)實際需求高度契合。未來隨著醫(yī)藥分開趨勢的明朗，公司醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)有望成為另一大增長引擎。
2）國際化：公司2016 年與春華合作，對保健品公司Vitaco 進行了退市收購，打開了國內(nèi)大健康市場拓
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